－ 这是 海豚投研 的第 295 篇原创文章 －

苹果 （AAPL．O） 北京时间 1 月 28 日凌晨，美股盘后发布 2022财年第一季度财报（截至2021年12月）。

1、整体业绩：收入端和毛利率的双双超预期表现，带来历史最强业绩。收入端超预期表现主要来自于新品发布的iPhone和Mac业务。硬件端和软件端毛利率的优异表现，带来整体毛利率的超预期。特别是硬件毛利率在高价机和自研产品的推动下，在近六年以来再次突破38％。

2、iPhone：出货量受制于供应紧张，价格端力挽狂澜实现超预期。根据Canalys的数据，苹果手机本季度出货出现负增长，这也于此前管理层披露的供应紧张相符合。在这出货数据下，市场对本季iPhone业务给予不太乐观的展望。然而新品发布带动高价机型的热销，iPhone在本季度的出货均价站上了900美元的新台阶，给市场交出超预期答卷。

3、iPhone以外其他硬件：Mac及可穿戴业务超预期，iPad低迷不及市场预期。虽然整个硬件端在本季度都受到零部件紧张的问题，而在自研芯片产品和AirPods 3的推动下，Mac和可穿戴业务还是取得超市场预期的成绩。iPad在疫情因素退却下，叠加零部件的问题，在本季度出现同比下滑的情况。

4、软件服务：软件用户端量价齐升，超越市场预期。本季度软件服务在收入和毛利率上，双双获得超预期的表现。从量价的层面看，设备数目创新高和单设备ARPU值增长，带来本季度的超预期表现。截止2021年末苹果平台设备数已经达到18亿台，同比增长9％。同时单设备的ARPU值从9．5美元提升至10．9美元。

整体观点：苹果公司在本季度交出了一份超预期的满意答卷，其中最大的亮点在硬件端。

在遭受零部件短缺等问题下，硬件端多项业务仍取得超出市场预期的成绩。iPhone是公司收入的最大来源，本季供应紧张影响出货量的同时，在价格端的优异表现再次证明苹果在高端手机市场的地位。Mac和AirPods 3等新品的销售情况，也验证了苹果的研发实力和产品打磨能力。最让人惊喜的是，在供应不利的局面下苹果的硬件毛利率能继续向上抬升，表明苹果的产业链地位完全有能力将成本等因素进行转嫁。

软件端，受益于硬件端出色表现带来的设备数净增长以外，构建平台生态而形成的规模优势推动软件服务业务的毛利率继续上行。

本季度的优异表现，继续展现出苹果软硬一体化的能力。苹果凭借自身能克服一些困难，但这季度及下季度苹果公司仍会受零部件短缺的影响。公司预期本财年二季度收入仍将保持增长，但增速将低于本季度。此外，也应关注近期科技股呈现较大波动的风险，市场主要是对美联储加息存在担心，可能会侵蚀科技股的未来收益价值。

市场风险主要在于科技股整体估值方面，就公司业绩层面，苹果已经交出了一份接近满分的答卷。本财报不仅展现了苹果在产品和产业链上的实力，也带来了公司未来发展和业绩上的信心。 本次财报详细内容，详见下文：

一

关于苹果，要知道什么？

苹果是智能手机市场最具品牌力的公司，将手机市场从传统机时代加速推进至智能机时代的同时，也带来了构建生态进行变现的新模式。而今，苹果的软件服务毛利占比达到1／3。对苹果的研究，已经不仅仅是一家卖手机的纯硬件公司，而是科技公司中软硬一体化的典型代表。

通过苹果的公告进行业务拆分，主要有硬件和软件两部分：

硬件业务：iPhone业务仍是苹果营收组成的最主要部分，所以手机出货量和出货均价是收入能否达预期的关键。本季度苹果虽然再次成为全球第一的手机品牌，但在供应紧缺的情况下，出货量方面出现了同比下滑，那么本季度iPhone业务和总收入上能否达到预期表现呢？

软件业务：主要包括广告、订阅服务等业务，虽然在收入中占比并不大，但由于相比于硬件端有更高的毛利率，所以软件业务的表现将成为影响公司毛利率及最终业绩的重要因素。

由于智能手机已经成为市场化的成熟市场，公司开始考虑对新业务市场的布局。借助软硬一体化及自身生态上的优势，苹果有望在AR／VR、汽车等领域的发力。新业务产品的落地，有望给公司带来新的增长曲线。

数据来源：公司财报，长桥海豚投研整理

关于本次财报，长桥海豚君主要关注以下几个问题：

整体业绩vs市场预期：公司整体收入、软硬件情况、毛利率、营业利润等表现如何？是否超预期或低于预期？

iPhone业务：手机出货量基本在Canalys等机构公布的市场份额下已经有所预期，而收入端的变化，更多来自于手机出货均价的变化？那么在新品发布的下半年，iPhone出货均价能否提升？

iPhone外其他硬件：疫情期间受益的iPad和Mac业务季度表现如何？Apple Watch S7以及AirPods3等新品发布，对本季度可穿戴等其他硬件的表现能否有所拉动？

服务业务：零部件短缺致使iPhone等硬件端出货受影响，那么软件服务上能否有超预期的表现？持续提升的软件服务毛利率能否继续站稳在70％？