报告正文

1、面板主力业务强劲驱动,公司业绩提升趋势凸显

1．1 公司简介:显示面板制造龙头,中环注入业绩新动能TCL科技是国产面板双龙头之一,主营业务包括半导体显示、半导体光伏及半导体材料、产业金融及投资创投以及其他业务。公司成立于1981年,前身为TTK家庭电器有限公司,起步于手机和家电制造。2000年TCL开启国际化发展道路。公司在发展中不断壮大,于2004年在深交所成功上市。2008年公司首台液晶模组下线,2009年正式成立华星光电技术有限公司,开启LCD面板自主生产时代。根据群智咨询显示,公司2019年电视机销量位居全球第二,业务遍及全球160多个国家和地区。2019年公司完成资产重组,剥离了终端及其配套业务,专注于显示面板研发制造。2020年公司收购苏州三星显示以及茂佳国际并均于21Q2并表,横向推动优质产能扩张,助力TCL华星扩大规模和效率优势,提高大尺寸显示模组生产能力;公司同年摘牌收购中环集团100%股权并于20Q4并表,从而进军光伏产业,实现新能源和半导体赛道的纵向发展,进一步优化公司产业结构。

公司股权结构清晰,无控股股东与实际控制人。公司董事长李东生及其一致行动人持股比例最高,占比达到8．3%,为公司第一大股东。公司持有华星光电8成以上份额,2021年5月公司发布公告称拟以自有资金向TCL华星增资50亿元人民币,持股比例将提升至83．02%。此次增资后将有助于TCL华星围绕加速产能提升和释放、持续改善产品结构及布局新型显示技术开发和应用,同时提高公司盈利水平。

2020 公司摘牌中环集团 100%股份,获得其持有的中环股份 25．3%股权,正式进军 半导体和新能源领域。自 2019 年来,公司开始调整业务板块,剥离了收入增长乏 力的移动终端业务,专注于显示面板业务。2020 年摘牌中环后,其主要营收来自半 导体显示业务、半导体光伏及材料业务以及分销业务,三者合计占主营业务收入的98%,两项主要收入贡献来自旗下子公司 TCL 华星和中环半导体。

1．2 公司业务:主营板块群联动,核心业务持续发力

公司主要包含四大业务群:半导体显示及材料、半导体光伏及半导体材料、产业金融及投资创投以及其他业务。2019年公司完成资产重组后,突出面板制造核心地位。2020年摘牌中环集团,其主营业务结构形成了包含半导体显示及材料、半导体及新能源材料、产业金融及投资和其他业务四位一体格局。其中半导体显示及材料主要以围绕TCL华星光电为主的面板制造业务;产业金融与投资主要实现以融促产,优化资产配置;半导体及新能源材料业务主要通过持股中环股份实现;其它业务主要通过直接持股翰林汇实现电子产品分销业务,多产业群联动,推动产业协同,扩大营业收入的多维提升。

1．2．1 半导体显示及材料业务:内延外生扩张产能

华星光电成立于 2009 年 11 月,自成立以来专注于半导体显示领域的创新发展,是TCL 科技的核心业务板块。华星光电业绩增长稳健,2020 年实现营业收入 467．7亿元,同比增长 37．6%,实现净利润 24．2 亿元,同比增长 151．1%。20 年上半年 疫情和面板价格下滑不改公司业绩爆发能力,叠加下半年需求回暖,供给结构改善, 华星业绩实现逆势增长。

TCL 华星当前各产线完备齐全,其生产产品主要应用于家庭显示、商业显示和中小 尺寸显示,市场占有率遥遥领先。公司各尺寸业务效能持续领先,TV 面板市场份 额全球第二,LTPS 手机面板市场份额全球前三。大尺寸面板中,55 寸面板份额全 球第一,32 寸市场份额全球第二,65、75 寸市场份额提升至全球第二,75 寸 8K MLED 星曜屏量产,86 寸交互白板市场份额全球第二。

TCL华星光电目前已建投产的产线共有6条,总投资接近2000亿元。公司目前已投资建成2个G8．5、2个G11 LCD工厂,1个G6 LTPS和1个G6柔性AMOLED工厂。其中T1、T2、T6产线满销满产,T3 LTPS面板产线满产运营,T4产线一期满产、二三期设备正陆续搬入,T7产线在20Q4量产爬坡。公司在收购苏州三星G8．5产线后,预计华星规模增长将超过50%,实现内生外延多维产能扩张,叠加下游需求上行周期,核心业务有望持续发力。公司在2020年不断增强产能规模优势,持续丰富产线和产品组合,预计至2023年TCL华星复合增长率将达到18．8%。

公司优质客户助力公司业绩稳健增长,持续深化战略客户有效合作,积极布局新兴市场。公司大尺寸面板在国内前六大整机厂商供货排名第一,T3 产线 6 代 LTPS产品对一线手机品牌出货量占比 80%,与三星、TCL 电子、小米等一线品牌具有良 好合作; 6 代产线折叠和挖孔屏持续向联想和小米量产出货;商用显示、电竞等高附加值产品方面与视源、鸿合等厂商开展合作,公司在新兴市场占有率持续提升。

1．2．2 产业金融及投资业务:以融促产,盘活资本

公司产业金融及投资业务主要由 TCL 产业金融和 TCL 资本进行开展,产业金融业 务主要包含集团财资业务和供应链金融业务。财资业务保障公司重点项目资金需求, 加强产业流动性及外汇风险管理,供应链金融业务为公司供应链上下游中小企业提供融资周转需要,提升公司供应链运营效率,以产业金融支持公司效益的灵活提升。

公司投资业务主要布局新型显示技术和半导体等相关产业链,截至 2020 年底 TCL资本累计投资 126 个项目,TCL 创投管理基金规模超过 90 亿,中新融创累计投资 上市公司超过 130 家。公司在通过资本管理,在新型显示技术、半导体等相关产业 链进行投资布局,推进公司业务协同并实现投资效益,打造良性产业发展生态链。

1．2．3 半导体及新能源材料业务:收购中环集团,开辟主营新赛道

公司于 2020 年通过摘牌收购中环集团 100%股权,已于 2020 年第四季度并表。中环集团成立于 2002 年,是天津市政府授权的国有资产大型企业集团,其主要资产为“中环股份”控股权,控股比例达到 25．3%,中环股份核心业务为半导体硅片和光伏硅片材料及组件业务。此项收购还包括中环股份核心子公司天津普林电路股份有限公司控股资产,天津普林主要从事 PCB 印刷电路板的研发、制造和销售。中 环股份及其子公司完备的产业链结构,共同推动公司与中环股份在半导体领域的产业协同。

中环股份主营新能源材料和半导体材料,二者合计占公司主营收入的 95．4%,其主营产品包括太阳能硅片、太阳能电池片、太阳能组件和半导体材料及器件等。“十 四五”期间光伏成为高速发展产业,公司有望成为全球光伏领先企业;半导体硅片为集成电路核心组件,与中国集成电路战略紧密联系。中环股份半导体业务发展前景优良,双方业务逻辑相近,有望实现产业协同发展。