3月24日,公司发布2020年报,全年实现营业收入2459亿元,同比增长19．4%,实现经调整净利润130亿元,同比增长12．8%。其中单Q4实现营收705亿元,同比增长24．8%,实现经调整净利润32亿元,同比增长36．7%。

点评:

1、彻底站稳高端市场,手机市场份额及毛利显著上扬。2020年公司智能手机业务进一步站稳高端市场,中国大陆定价在3000元或以上及境外定价在300欧或以上的高端智能手机全球销量约1000万台,高端机出货量步入千万级。随之而来就是ASP以及毛利率稳步提升,2020年智能手机ASP同比增长6．1%至1040元,智能手机分部毛利率由2020年第三季度的8．4%增至2020年第四季度的10．5%,达到历史新高!

受益于中高端产品销量持续上升,2020年小米全球智能手机销量为1．46亿台,同比增长17．5%,市占率稳居第三,单Q4全球出货为42．3百万台,同比增长29．7%。我们持续看好公司智能手机业务产品研发、渠道下沉、品牌分拆三位一体协同并进,随着3月29日将再次发布全新超高端产品,维持全年手机2亿部的出货预测。

2、境外市场全面拓展,占据营收半壁江山,看好未来持续提高。2020年,公司海外市场收入达到1224亿元,同比增长34．1%,营收占比49．8%,接近半壁江山,小米已成为了一家真正的全球化公司。截至2020年12月31日,小米的产品在全球销往100多个国家和地区,目前小米手机在欧洲市场市占率15．3%,排名前三;在印度市场市占率27．4%,连续13个季度排名第一;

在拉美地区、中东以及非洲市场,手机出货量也位居前四。未来随着全球主要市场解除封锁,海外疫情不断修复,公司在境外市场持续强化渠道建设,我们看好境外营收占比不断提高,超越50%。

3、MAU月活超预期增长,带动互联网服务稳健提升。MIUI的月活用户数由2019年12月的3．09亿增加到2020年12月的3．96亿,同比增长28．0%,月活增长显著。根据年报,小米11上市后,首月用户中超过50%为小米新用户,带动中国大陆地区MIUI月活进一步增长至1．15亿。

同时,电视互联网用户数保持高速增长,2020年12月,智能电视以及小米盒子月活用户为40．9百万,同比增长48%。由于MAU月活的超预期增长,互联网业务整体实现稳健增长,2020年实现收入238亿元,同比增长19．7%,成为支撑利润的主要来源。

4、新零售体系初具规模,技术为本实现产品力突破。小米在中国大陆地区不断推进渠道建设,线上方面:优势持续加强,2020年Q4小米中国大陆线上手机市占率高达29．5%;线下方面:小米在店面数量和运营效率均有显著提高,展望2021年,小米将在中国全境内实现“小米之家”的县域全覆盖。

同时,在欧洲的运营商市场也取得了突破,为进一步赢得份额打开了新通路。在产品力方面,小米坚持技术立业探索先进技术,2021年1月,发布自研隔空充电技术,为了增强研发能力,2020年小米研发投入达到93亿元,未来预计增长将达到30%以上,超过130亿元,同时招募超过5000名工程师。

投资评级与估值:我们长期看好小米集团的公司文化、产品竞争力和业绩成长。我们预计公司21-23年实现收入3,233/3,987/4,785亿人民币,经调整净利润分别为171/223/268亿人民币,给予“推荐”评级。

风险提示:行业竞争加剧;中美贸易摩擦加剧;国内线下渠道拓展不达预期的风险;大家电业务进展不达预期的风险;海外互联网变现不达预期的风险。

正文如下