文 | 谢泽锋

编辑 | 杨旭然

出品 | tide-biz

9月25日晚,阔别1028天后,华为副董事长孟晚舟终于回到了祖国怀抱,这一事件足以记入中国高科技崛起的史册中。

值得注意的是,孟晚舟回国发生在中美两国元首通话15天后。坊间认为这一标志性事件的发生,显示出美国对华科技打压的政策出现缓和迹象。

此前,A股半导体板块已经出现了一波下跌,极有可能与美国政策的暖风有关。

7月末的高点至今计算,半导体指数下跌超13%,中芯国际下跌近20%,兆易创新控股股东及一致行动人计划减持超3%的股份,股价重挫30%,大基金一期也选择减持多个企业股票。

A股芯片行业板块走势变化(2020年1月至今)

缺芯潮席卷全球的背景下,此前芯片股迎来过一波强势上涨。但随着供需逐渐走向平衡,产业周期可能自2019年以来首度从“中期”走向“晚期”,有媒体开始提示“很多人已经忘了芯片是重周期行业”。

从情绪面上观察,孟晚舟回国无疑将提振国内芯片、乃至整个硬科技产业自立自强的雄心。然而,当前的芯片产业是否将走入这一轮周期的下行阶段,值得非常慎重地思考。

是冬天已经过去,春天即将来临,还是冬天即将来临,春天还在有些遥远的将来?

中国芯片业的特殊之处就在于,从来没有一个行业像这样与两个大国的关系绑定得如此紧密,仅把眼光放在行业生产经营的细节上,仍远远不够。

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从高压到缓和

美国对华为的限制开始松动。

孟晚舟回国事件,背后有很多值得思考的地方。

孟晚舟以“不认罪”的方式获释,华为公司不接受巨额罚款或赔偿,美国政府暂缓起诉。这样的处理方式已经超预期。

根据美联社等媒体消息,孟晚舟与美国司法部达成《延迟起诉协议》,同意将针对她的起诉延迟到2022年12月1日。《延迟起诉协议》签订后,针对孟晚舟的引渡程序随即终止。这说明美国政府暂停了过往的高压态势。

此前,法国阿尔斯通公司前高管弗雷德里克·皮耶鲁齐在美国被判刑并受到5年监禁,阿尔斯通公司付出高额罚金,并被迫将核心业务出售给美国通用公司。相比皮耶鲁齐,孟晚舟和华为都幸运得多。

孟晚舟回国,也是中美关系在拜登时代发生一定转变的印证。

对美国内部来说,对比特朗普政府,拜登政府似乎更倾向于考虑跨国科技公司的利益,因而更愿意倾听行业的意见,并随之进行某种程度的政策调整。

今年3月,拜登政府松绑了对中芯国际的“制裁”,被一些市场人士理解为向中美芯片贸易释放利好信号。

今年3月,中美两国还共同成立了中美半导体产业技术和贸易限制工作组,希望“通过工作组加强沟通交流,促进更深层次的相互理解和信任。”

这释放出一个明确的信号:对于半导体产业,两国要开始交流贸易限制问题了。

9月24日晚间,华为轮值董事长徐直军在全联接大会上表示:华为部分低端汽车芯片已获得美国许可,未来这些芯片将应用在不断增长的华为汽车零部件业务上。

这也说明,美国对华为的限制开始松动。虽然局势仍旧晦暗不明,但芯片行业所面对的宏观环境已经悄然生变。

02

春天可能并不近

在门槛更高的芯片制造、芯片设备、材料、工业软件等领域,仍旧被美韩日牢牢卡住脖子。

美国发动贸易战的这三年,倒逼我国芯片产业迎头赶上,一批百亿甚至千亿级上市公司快速成长。

政策扶持、大基金助力,资本市场支持,许多半导体企业在市值向好的同时,在业绩上也有相应的跨越式增长,在市场份额和全球竞争力方面都有不同程度的进展。

美国对华科技战争,没有压垮中国科技产业,反而激发了科技领域自主自强的民族意识。

回到华为公司层面,在美国制裁的铁闸下,华为被迫出售了荣耀品牌,高端手机市场大幅下滑,从第一滑落至“Others”,自研的麒麟系列芯片再也无法制造,成了“绝唱”。

华为2021年上半年财报因此遭到巨大影响,总体销售收入同比下滑了29%,消费者业务重挫46%。制裁阴影下的华为,不得不重新开始寻找新的增长极。

为此,华为启动了“南泥湾项目”,寓意“困境期间,实现自给自足”。笔电(笔记本电脑)、智慧屏和IoT智能家居等不受美国影响的产品,就被纳入“南泥湾项目”。

替代安卓的鸿蒙系统,目前用户已超1．2亿。在过去的100多天里,每天都有近100万用户升级了鸿蒙系统。

同时,华为还着力打造了面向服务器、边缘计算、云、嵌入式设备的欧拉系统。根据规划,鸿蒙和欧拉将成为华为的“铸魂工程”。

但在高端芯片方面,华为陷入断供泥潭——这也是我们整个国家的芯片产业之痛。

华为海思依然还在继续进行芯片研发,华为也在继续对其进行科研投入。但是没有台积电的供货,短时间内华为的芯片研发只能是蓄积研发力量,无法开花结果。

中国集成电路产业经历了六十余年发展,时至今日,“缺芯少魂”仍旧是产业一大困境。

尽管在IC产业和封测领域,我国已经处于世界较为领先的地位。但在门槛更高的芯片制造、芯片设备、材料、工业软件等领域,仍旧被美韩日牢牢卡住脖子。

最典型的例子就是独霸EUV光刻机的阿斯麦。虽然身为荷兰企业,但由于第一和第二大股东均为美国资本,阿斯麦是不折不扣的美系企业。

没有高端光刻机,就没有高端芯片,且只有注资阿斯麦,才能获得优先供货权。为此,英特尔、三星、台积电不惜斥巨资鼎力相助,其中英特尔的投资金额就达到25．13亿欧元。

而且,超高端光刻机关键零部件均产自西方发达国家——美国日本的光源,德国的镜头和法国的阀件等,所有核心零部件都对中国禁运。

高端光刻机就是美国限制中国高科技的“重型武器”。在这一领域,美国丝毫没有放松的意思,与整体上趋于缓和的对话口径形成了鲜明对比。

要注意的是,美国对华芯片产业政策的缓和,基本上是当前经济政治形势变化下的权宜之计。

03

权宜之计

如果仅仅因为美国方面的政策缓和,就暂缓甚至停止在芯片领域的持续投入,无疑是一种短视行为。

可以发现,在疫情之前的2018-2019年,美国丝毫没有释放孟晚舟的意思。但当前,美国疫情仍在肆虐,美国经济陷入了高失业率、高通胀的泥潭。

每逢经济危机,美国为代表的国家无一例外采取货币宽松的刺激措施,但制造业并未能针对性的受益,实体经济大多数时候都难以充分受益,反而会催生更大的金融地产泡沫。

从今年的情况来看,美国房价飙升,物资短缺叠加QE政策,甚至已经有不少人开始预测美国将发生严重经济危机,其中就包括了美国著名的投资大师罗杰斯。

孟晚舟回国是举国努力的结果,也是美国自身权衡利弊得失之后的结果。但举国庆祝的同时更要警钟长鸣——美国的“妥协”是为了利益,但利益的天平不会永远朝向某一方下沉。

美国对中国科技产业态度的缓和只是阶段性,此后很有可能进入“打打停停,停停打打”的纠缠局面。

奢望美国放弃对中国高科技产业的封锁是不现实的。在政策缓和之际,中国芯片产业更应该趁此机会大力蓄积技术、推动自主研发,夯实芯片基础科技的实力。

如果仅仅因为美国方面的政策缓和,就暂缓甚至停止在芯片领域的持续投入,无疑是一种短视行为。

从资本市场来看,科技战缓和可能带来情绪上的乐观预期,也有可能因此预判自主替代周期的拉长而悲观,但长期来看,股价的决定因素最终还是要看公司质地。

这个行业本质上要看技术实力。台积电、阿斯麦靠着技术垄断获取了绝对市场竞争力,超高的门槛让竞争对手难以望其项背,也能让股价走出令人惊叹的史诗级长牛行情。

阿斯麦(ASML)股价表现(2001年1月至今)

因此,对于中国芯片企业来说,只有将核心技术掌握在自己手里,才能不被人牵着鼻子走。

04

写在最后

孟晚舟已经平安回家,她的至暗时刻已经结束,但是华为的脱困还需时日。

面对日益强大的中国科技产业,不管是特朗普还是拜登上台,美国对华的政治经济政策主基调短时间内都不可能彻底扭转。

芯片是美国成为世界超级大国的“核武器”。持续收割科技价值链中最肥美的利润,是美国政商两界的长期追求。

在拥有巨大的市场、雄厚的资本以及不断完善的人才梯队的基础上,中国芯片正迎来发展的黄金时代。

过去多年的历史证明了,芯片并非某一个国家永远独占鳌头,永立不败之地的行业。中国芯片打破国外垄断,改写芯片格局的关键时间就在当下。在小恩小惠面前,大是大非必须看得清楚。