5年前，小米董事雷军曾与格力董事长董明珠定下“赌局”：如果小米的营业额可以在5年内击败格力，就能拿下董明珠10亿。如今5年期限即将到来，对这场“世纪赌局”的好奇不免让人分外关注小米的最新财报。

11月19日，小米公布了第三季度财报，实现营收508．5亿元，同比增长49．1％。

富途证券分析师指出，小米的增长势头佳，前三季度总营收达到1277．98亿，而同期的格力营收为1486．99亿，两者差距缩小至百亿，对于旺季的小米、淡季的格力来说，即将到期的10亿赌约，董小姐会赢吗？

小米的各个业务也都实现良好增长，智能手机收入350亿，同比增36．1％，手机销量达3300万部，同比增长20．4％；loT及生活消费产品收入108亿，同比增89．8％；互联网服务收入47亿，同比增长85．5％。

增长动能来自国际收入

小米在海外市场的路径，从最初的发展中国家如印度、东南亚等国，成功复制到现在的西欧发达国家。背后原因还是其强大的产品竞争力，中国在安卓手机的水平这几年进步太快，没的说，绝对全球数一。

第三季度，小米在公告提到国际收入达到223亿元（硬件＋互联网），已经占到总收入44％。其在西欧的手机出货量同比增长386％，市场份额排名第四；在印尼手机出货量同增337％，市场份额排名第二；在印度手机出货量同比增长31％，市场份额连续四个季度保持第一。

虽然海外的放缓趋势也无法避免，但照这个趋势，小米国际收入占比超过国内已经近在眼前，说不定下个季度就能看到。

互联网收入连续三季度提速

不过，众所周知小米的手机毛利率很低（8％左右）。小米的利润主力，还是要靠硬件产品先带来高活跃度、高转化的互联网用户，再通过高毛利率的互联网（毛利率60％左右）服务变现得来。

第三季度，小米互联网服务收入47亿，同比增长85．5％，增速连续三个季度提高。

目前来看，小米的互联网收入增长还是比较健康的，由MAU＋ARPU（平均每用户收入）实现着双轮驱动：通过手机销售稳步获取增量用户，并通过预装软件、 MIUI 系统，将用户向互联网服务导流变现。第三季度，47亿互联网收入举例，其中网络广告收入32亿，增速109％，增值服务收入15亿（其中游戏贡献6．52亿，互金、电商等贡献8．9亿），同比增49．7％。

值得一提的是，小米也开始了海外互联网服务业务变现的尝试，第三季度海外互联网服务收入占互联网服务总收入的4．4％。将来这也是互联网收入的增长动力之一。

不过，在用户的获取上，也可以看到小米相对于其他纯互联网公司的“艰辛”：2018年前三季已销售手机1亿部，但其MIUI活跃人数只增加了5400万。这背后的原因可能很多，比如只是小米老用户换机，未带来新MIUI用户，或者比如渠道压货等等。

小结

这份财报没有让市场失望，小米的硬＋软模式成长路径清晰，总体趋势还是很明朗的。

不过，和腾讯阿里等互联网公司相比，小米的护城河还是不够深、不够宽。在手机等硬件方面，来自于强大竞争对手华为、OV的竞争风险始终存在，笔者觉得这种不确定性还是给估值带来了一定难度。

这里就贴一个兴业证券张忆东团队的DCF估值数据给大家做个参考。

关于文章前头的雷军与小米的赌局，富途证券分析师认为，按照目前的增长速度，年底小米营收有可能突破2000亿。目前两家公司的赌局还很难下定论，不过小米的增长势头确实不可小觑。富途证券将持续关注小米等新经济上市公司的发展走势，一起期待年底的好戏吧！