4、PCIe Retimer市场将面临怎样的竞争格局?

目前的PCIe Retimer蓝海市场呈现三足鼎立之势,谱瑞-KY、Astera labs、澜起科技是三家主要厂商,此外TI、IDT曾宣布开展Retimer的研究,但尚未发布相关产品,潜在在竞争者还包括Microchip等。

4．1 谱瑞:Retimer已经攻入多家美系客户供应链

谱瑞-KY成立于2005年,设计中心位于上海和美国华盛顿州,在中国南京、韩国首尔均有子公司,同时还在香港、台湾和爱尔兰科克市设有分支机构。该公司的产品包括显示器和触摸集成系统产品、显示接口/嵌入式显示接口(eDP)时序控制器等等。谱瑞-KY早在PCIe 3．0时代就已经成为信号衰减解决方案提供商,当时还以Redriver芯片为主,这为谱瑞在PCIe 4．0时代下的Retimer研发积累了一定的基础。公司在2020年8月13日继PS8925 4链路Retimer芯片后,宣布实现了PS 8926、PS8926A 两款16链路Retimer芯片的量产。

目前,公司生产的Retimer已经通过英特尔、AMD等服务器平台认证,打入了多家客户供应链,具有较强的竞争力。

4．2 Astera Labs: PCIe Retimer行业的领先者

Astera Labs是一家总部位于加州硅谷中心的IC设计公司,致力于为数据中心系统开发专用的连接解决方案。该公司的产品组合包括系统感知半导体集成电路、电路板及服务,以实现可靠的PCIe连接。公司开发了专门构建的连接解决方案,以消除人工智能和机器学习等计算密集型工作负载中的性能瓶颈。Astera Labs的Retimer采用新思科技的IP,由于新思科技的IP开发之初便考虑到了Gen 5．0的场景,因此Astera Labs也是第一个宣布开发出PCIe 5．0 Retimer的公司。

4．3 澜起科技:后发而不落后于人,未来发展潜力十足

相对于前两家的竞争对手,澜起科技起步较晚。公司在2018年开始进行Retimer的研发,开始时间较晚,但公司凭借强大的研发实力,后发而不落后于人,相比IDT、TI等竞争对手实现了后发先至的超越,于2020年9月16日宣布实现PCIe 4．0 Retimer系列芯片的量产,进度仅比对手落后一个季度,产品质量更不输竞争对手。

我们认为公司作为唯一一家Retimer的大陆供应商,有望凭借国产替代的历史机遇,以及强大的研发实力,复制当年在内存接口领域成功的历史,未来几年市占率有望不断提升,并在5．0的时代进一步提高竞争力。

5、投资建议与盈利预测

我们认为,我们正处于PCIe 4．0 Retimer大规模应用的前夕,2021年将成为行业发展的元年,2021-2023年市场规模将随着AI服务器、NVMe硬盘等行业的需求释放而稳步提升,在Gen 5．0时代到来之后将迎来进一步的爆发。虽然现在公司相关产品销售额占比较少,未来伴随着市场的扩大,将成为公司营收的重要组成部分。

根据上述测算,预计公司2020-2022营收18．24、23．61、36．06亿元,归母净利润11．05、14．16、19．06亿元,当前市值对应PE分别为68、53、39倍,与国内其他领域领先的IC设计公司相比,估值处于相对较低的位置,维持“买入”评级。

6、风险提示

PCIe4．0/5．0渗透率提升不及预期;

5．0产品研发进展不及预期风险;

下游需求对高速SSD、GPU等设备的需求提升不及预期风险。

投资评级说明:

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