文 / 叁风 出品 / 节点财经

5月13日,小鹏汽车发布了2021年第一季度财报,其中核心看点在于:其营收同比大幅增长、毛利率首次突破至两位数以及首次确认软件包收入。

据财报显示,2021年第一季度,小鹏汽车实现营业收入29．51亿元,同比大幅增长616．12%,其中汽车销售收入28．10亿元。其毛利率由上年末的4．55%上升至本年一季度的11．18%。并首次确定自动驾驶系统XPILOT 3．0软件包收入,金额为8000万元,为其收入新增长点。

尽管小鹏汽车交出了一份不俗的成绩单,但其近期的股价走势却与之相背,开年伊始至本年5月,其股票跌幅已超三成。为何资本市场投了反对票,背后的逻辑究竟是什么呢?节点财经深度分析小鹏汽车2021Q1财报,发现背后暗藏诸多隐忧,值得投资者警惕。

/ 01 /

新产品销售增速现向下拐点

事实上,小鹏汽车财报中营收大增更像是表面繁荣。通常来讲,一季度为汽车行业的销售淡季,而上年同期受疫情影响导致汽车行业销售低迷,换言之,并非是小鹏汽车本期表现过于优异,而是去年同期行业景气度位于低点。

据公开数据显示,2021年第一季度,小鹏汽车累计交付汽车13340台,同比增长487．4%,但是倘若环比上年四季度增速则仅为2．9%,增幅甚微,实则处于增长疲乏的状态。

在小鹏汽车交付车型中,一季度,小鹏G3交付了5366台、小鹏P7交付了7974台。其中,P7在2020年6月份才开启首批大规模交付,上年一季度小鹏汽车销售车型仅有G3,本期产品线实现扩充,拥有G3+P7的双支柱车型,故其本期营收大增,还有新车型销售的缘故。

目前,P7是小鹏汽车产品线中的拳头产品,据小鹏汽车公布的数据显示,上年第四季度,小鹏 P7 销量为8527辆,并且P7是一款定价相对较高的产品,价量双收下,P7成为了小鹏汽车营业收入贡献的主力军。

但值得注意的是,小鹏P7批量交付尚不足一年的时间,其销量似乎出现向下的拐点。据上文所述,本年一季度,P7交付量为7974 辆,环比上年四季度下滑了6．49%,这反映出小鹏汽车产品的生命周期较短。但反观特斯拉,其Model 3在2017年7月批量交付,可目前仍为其核心产品,据特斯拉3月份的销售月报显示,其旗下车系中,Model 3的销量最高,达到24495辆,比上月增长82．87%。

小鹏汽车产品销售火爆期有限,故其另辟蹊径,以推陈出新的方式打开市场。今年4月份,小鹏汽车推出第三款车型P5。据小鹏汽车官网介绍,这是全球首款搭载激光雷达的量产智能电动汽车。

图片来源:小鹏汽车官网

在财报电话会议中,何小鹏指出,2021年4月19日,小鹏汽车在上海车展推出了P5,预定开放53小时,收到的意向金数量即破万,超过预期。

且据小鹏汽车透露,小鹏P5车型售价将定档20万元左右,定位低于小鹏P7,小鹏P5价格下沉,则意味着将更着重于走量,但是否会影响小鹏汽车的毛利率水平,是令人担忧的。而P5能抢占多少新能源市场、口碑如何以及生命周期能维持多久?目前均是未知数。

/ 02 /

厮杀激烈如何突出重围?

目前,新能源汽车市场厮杀激烈,巨头公司跑马圈地,新入局者虎视眈眈,而局外不乏资本跃跃欲试等待时机进入混战。从品牌来看,前有巨头特斯拉,后有国内三大造车新势力“蔚来、小鹏汽车、理想汽车”,而传统车企嗅到机遇也在新能源汽车领域持续发力,五菱推出宏光MINI销量一马当先,长城旗下的欧拉系列广受好评、比亚迪汉EV也长期跻身于销量三甲。

最新的市场动向在于,国内科技巨头也陆续进军新能源汽车领域。2021年3月30日,小米在春季发布会上宣布小米智能电动汽车项目正式立项,首期投资为100亿元人民币,预计未来10年投资额100亿美元。

无独有偶,华为也瞄准新能源市场这块蛋糕。2021年3月25日,华为与ARCFOX极狐深度联合打造的阿尔法S开启预订,在汽车圈和科技圈均赚足眼球。此外,本年4月20日,华为与赛力斯联合打造的赛力斯华为智选SF5也正式入驻位于上海的华为体验店。

科技巨头纷纷入场将使得未来汽车的竞争赛道发生改变,新势力机会点集中在“智能+网联+新能源”。

更值得警惕的是,小鹏汽车的劲敌横空出世,大众汽车将在2021年推出ID系列新能源汽车,已知车型包括ID．3、ID．4、ID．5、ID．6,届时赛道将愈发拥挤。康庄资产基金经理裘伯元曾对外表示,“大众汽车的该ID列产品价格区间直接对标小鹏汽车,但前者在品牌力上无疑远超后者,小鹏汽车恐将受到冲击,并且新能源汽车竞争格局预计在今年下半年进入白热化。”

就目前来看,小鹏汽车产品的竞争力有限。据乘联会数据显示,2021年1-3月,小鹏汽车的P7在新能源销量排行榜上排名为第十二。而造车新势力中,特斯拉旗下的Model 3、Model Y销量均位居前列,分别为第二、第五名,理想ONE位列第八名,蔚来ES6则位列第十一。值得一提的是,前述公司的产品并非新品,上市期间均在一年以上,但同样为老车型的小鹏G3却榜上无名。

图片来源:CPCA乘联会

新能源汽车不断普及,在业态逐渐成熟过程中,车企的品牌形象、核心产品是其立足市场的根本,而小鹏汽车或许目前正是缺少一款能打响招牌的主力产品。

此前,蔚来汽车凭借其第一款ES8,首次登台亮相便名声大噪。但小鹏首发的第一款车型G3,却未能深入人心,虽然其P7的产品力较G3大幅提升,但发售期间恰好碰上了国产Model 3连续降价,抢占了其风头,这也导致其品牌影响力始终未有大突破。

此外,毛利率的高低也是反映企业竞争力强弱的重要标志。虽然小鹏汽车本期毛利率首次突破10%,但要知道,早在2020年,特斯拉、蔚来、理想汽车的毛利率已分别达21．02%、11．52%、16．38%,而彼时小鹏汽车的毛利率仅为4．55%。2021年一季度,除理想汽车尚未公布外,特斯拉、蔚来的毛利率分别为21．32%、19．48%,均远高于小鹏汽车的11．18%。

面对严峻的竞争,小鹏汽车也在为未来的新能源大战积蓄能量。小鹏汽车创始人何小鹏在财报电话会议中指出,在销售布局方面,截至一季度末,小鹏汽车全国销售网点达178家,预计在今年年底,将提高到300家左右。

在充电设施网络方面,截至3月底,小鹏汽车品牌的超级充电站已运营 172座,而其目标是在年底建立超过500座小鹏品牌超充站。

众所周知,汽车行业是极其烧钱的。截至2021年一季度末,小鹏汽车账面拥有现金及等价物310．61亿元。但值得关注的是,小鹏汽车如今仍巨额亏损,本期,其净利润录得亏损7．87亿元,较上年同期亏损6．50亿元,亏损额进一步扩大。

不断流血的小鹏汽车能否消化如此大手笔的扩张,其又能走多远,是值得思考的。