作者：冬音

出品：洞察IPO

近日，据上交所网站披露，无锡市德科立光电子技术股份有限公司（简称“德科立”）科创板申请获得受理。公司拟公开发行不超过2432万股股票，占发行后公司总股本的比例不低于25％，拟募集资金10．3亿元，用于扩大产能、研发项目及补充流动资金。

招股书显示，2018年至2020年及2021年上半年（报告期），德科立营收分别为2．65亿元、3．87亿元、6．65亿元和3．83亿元，扣非后归母净利润分别为578．38万元、4476．46万元、1．35亿元和6459．59万元。营收和净利润均出现了较快的增长，其中光收发模块和光放大器是德科立报告期最主要的产品，光传输子系统收入在2020年出现了较大幅度的增长。

公司财务数据图

图片来源：招股说明书

德科立属于光电子器件行业，主营业务涵盖光收发模块、光放大器、光传输子系统的研发、生产和销售，产品下游主要应用于通信干线传输、5G前传、5G中回传、数据链路采集、数据中心互联、特高压通信保护等领域。

在业绩快速增长的背后，值得注意的是，德科立的业务大多数来自于大客户，客户集中度较高。其中，大客户中兴通讯为公司第一大客户，并在2019年、2020年分别向德科立贡献了55％左右的总收入。

中兴通讯不光是德科立最大的客户，同时也是公司早期股东之一，之后逐步退出，在德科立准备上市前夕，则通过子公司再次入股。不过，在报告期内，其大客户的身份一直没有变。对于德科立来说，除了客户集中度高之外，应收账款高企也是潜在的风险之一。

招股书显示，目前，公司核心产品主要应用于光通信领域，下游应用行业相对集中，大客户也较为集中。报告期内，公司向前五大客户销售金额分别为1．85亿元、2．72亿元、4．74亿元和2．44亿元，占同期公司营业收入的比例分别为69．77％、70．17％、71．34％和63．65％，客户集中度较高。

德科立表示，如果公司未来与该等客户的合作发生不利变化且公司无法有效开拓其他客户，或现有客户需求受国家相关行业政策变化影响大幅下降，则较高的客户集中度将对公司的经营产生不利影响。

前五大客户销售额占营收比例

图片来源：招股说明书

在前五大客户中，中兴通讯为第一大客户，且占比颇高，2019年，2020年，来自中兴通讯的销售金额占比达到50％以上，分别为55．59％和54．94％，2021年上半年，虽然来自中兴通讯的销售金额占比有所下降，为43．22％，但是依然为第一大客户，远超第二大客户通鼎互联销售金额6．59％的占比。

值得一提的是，中兴通讯不光是公司的第一大客户，也是公司的早期股东之一。资料显示，1999年11月，中兴通讯、吴培春、魏玉共同出资设立德科立前身中兴光电子，注册资本800万元，其中中兴通讯出资520万元（现金392万元、技术128万元），吴培春出资176万元（现金48万元，技术128万元），魏玉现金出资104万元。首期注册资金到位544万元，技术折股256万元。

公司前身中兴光电子股权结构图

图片来源：招股说明书

之后，公司经历了数十次的股权变动，早期股东基本已经退出股东行列。截至招股说明书签署日，泰可领科持有公司股份33．91％，为公司控股股东。公司的实际控制人为桂桑、渠建平、张劭。三人是多年同事，其中与中兴通讯有交集的是渠建平，其2001年3月至2011年12月历任中兴通讯康讯开发部、质量部、采购部管理干部。2012年1月至2014年10月任德科立副总经理，2014年11月至今任德科立董事、总经理。

公司股权结构图

图片来源：招股说明书

令人关注的是，报告期德科立又进行了多次增资和股权转让。尤其是提交IPO申请前一年，确切说是2020年11月、12月，深创投、红土湛卢和联通中金先后增资入股，截至发行前分别持有德科立0．58％、4．26％和1．13％的股份。

这背后再次出现了中兴通讯的身影，中兴通讯持有深创投0．23％的股份，持有红土湛卢40％的股份，通过这两家公司间接持有德科立1．71％的股份。此外，深创投也持有红土湛卢18％的股份。

除客户集中度较高外，德科立还存在应收账款及应收票据无法收回的风险。德科立表示，公司会根据客户的历史交易记录和销售规模，给予客户一定的货款结算周期。不过其应收账款和应收票据占比较高。

数据显示，2018年至2020年及2021年上半年，公司应收账款账面价值分别为8277．24万元、7446．52 万元、1．34亿元及2．25亿元，公司应收票据账面价值分别为6447．13万元、1．4亿元、1．89亿元及1．44亿元，应收账款和应收票据合计占各期流动资产的比例分别为50．3％、54．41％、46．21％及51．87％。

德科立也表示，由于应收账款、应收票据占公司流动资产的比例较大，未来随着公司经营规模的扩大，应收账款和应收票据的余额将随之增长。如果主要客户的财务状况突然出现恶化，将会给公司带来应收账款、应收票据无法及时收回的风险。

公司前早期股东，现第一大客户中兴通讯，同时也是公司“第一大欠款人”。截至今年6月30日，公司应收账款余额中来自中兴通讯的账面余额为5386．2万元，占当期末应收账款账面余额的23．37％。

公司应收账款余额前五名

图片来源：招股说明书

不过，德科立在招股书中表示，报告期内，不存在公司董事、监事、高级管理人员、持有公司5％以上股权的股东或其他主要关联方，在公司前5大客户中占有权益的情形。

此外，德科立还存在存货规模较大的风险。2018年至2020年及2021年上半年，公司存货账面价值分别为8824．75万元、1．43亿元、3．03亿元和2．95亿元，占流动资产的比例分别为30．14％、36．12％、43．32％及41．51％，公司的存货账面价值占流动资产的比例维持在较高水平。

公司保持一定的存货规模能够保障生产经营的稳定性，但如果原材料、库存商品的价格出现大幅下滑或者产品销售不畅，而公司未能及时有效应对并做出相应调整，公司将面临存货跌价的风险。

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