文：权衡财经研究员 李力

编：许辉

IPO企业中，将大额比例的募集资金用于补充流动资金的，除了一般性金融性企业外，还有一部分的重投资企业，他们对流动资金的渴求，往往超过了如建设用地、房屋及建筑物、生产设备、运输设备和办公设备等具体的固定资产投资。

将于11月25日即今日上会的华泰永创（北京）科技股份有限公司（简称：华泰永创）即是其中一家，拟募集资金3．45亿元，其中有3．1亿元用于补充流动资金，超过了其报告期末的净资产。本次拟发行股数不超过2，596．00万股（占发行后总股本的25％），拟在深交所创业板上市，保荐人、主承销商为东北证券。

华泰永创可谓无息借出来的华创永泰和实控人，连续分红用于还账；第二大客户建龙集团入股，管理层多出自竞争对手；净利润中税补占比高，研发费用不如同行；客户屡现老赖，第三方回款占一成营收。

无息借出来的华创永泰和实控人， 连续分红用于还账

华泰永创控股股东徐列直接持有公司22．14％的股份，至2020年2月，建龙集团向公司增资后，徐列实际控制公司股权比例为29．70％。2020年9月26日通过相关股东签署一致性行动人协议，徐列控制公司48．91％的表决权，处于相对控股地位，被认定为实际控制人。

对于华泰永创的创建由来，要从其创始股东关系和行业性质说起，由于焦化技术的实施和推广涉及设计、设备、研发、制造、施工等多个专业领域，且单体焦化项目规模较大，需要大量资金投入，徐列作为公司的发起人，联合濮耐股份、秦冶重工、何良军、王彬、董兴宏、邵丰、宋明江于2011年4月共同成立华泰有限。徐列作为创始人股东出资比例曾为32．00％，何良军（含被代持人董兴宏、邵丰、宋明江，2016年成立嘉华旭日解除代持关系）出资比例曾为23．00％。徐列、董兴宏、邵丰曾任职于鞍山华泰干熄焦工程技术有限公司；何良 军主要从事酉岛泵的经营业务；宋明江主要从事机电工程施工管理业务。

创始股东濮耐股份优势在于耐火材料、秦冶重工优势在于大型专有设备，两家企业同意作为创始股东投资入股，华泰有限成立时注册资本确定为5，001万元，出资规模较大，全体股东首次实缴出资1，000．20万元，2013年3月全体股东新增实缴出资1，660万元，因管理层股东资金困难未能及时出资到位，公司于本次增资后将注册资本减资至2，660．20万元。但为了满足承接项目对公司资本金的需求，2013年7月，全体股东再次增加出资2，340．80万元，注册资本增至5，001万元。

徐列等管理层股东的资金主要来源于自有资金，难以满足上述增加资本金的需要。秦冶重工实控人陈晓光、濮耐股份实控人之一刘百宽控制的企业是华泰有限的创始股东且持股比例均超过10％，但其二人并不直接参与技术研发及具体运营事务。两人以个人名义为其他自然人创始股东提供无息借款，并同意自然人股东以从公司获得的分红款作为还款资金来源，直至偿还完毕。因此，濮耐股份、秦冶重工实控人向华泰永创管理层多名股东同时、同比例提供无息、无期限、无明确还款计划的借款。

根据管理层股东取得分红款及还款的流水，2015年9月至2020年3月管理层股东偿还资金源于华泰永创的分红，2021年9月管理层股东何良军、董兴宏、邵丰、宋明江偿还资金来源于其自有资金，徐列偿还资金来源于其个人独资的鞍山华泰盛德实业发展有限责任公司经营所得。

综上，华泰永创可以说是一家无息借来的公司，管理层从借来的资金中起步，2014年－2019年不断地进行分红归还借款。几年时间，仅徐列一人就向两个出借方各归还了602．18万元，合计1204．35万元。

第二大客户建龙集团入股，管理层多数出自竞争对手

2017年4月，清新诚和、易云健行将其持有北京环能100％的股权价值作价3，829．89万元增资华泰有限，增资价格为4．33元／股。2019年9月旭阳控股未就入股价格达到一致而放弃入股。

2020年1月，华泰永创的第二大客户建龙集团完成增资入股。2020年2月，建龙集团以货币5，800万元向公司增资，增资价格为4．42元／股。建龙集团入股时，华泰有限2018年母公司未审净利润1，565．58万元，对应的投后市盈率为22．10倍，高于同行业并购估值水平，也高于清新诚和、易云健行入股价格对应的投后市盈率10．56倍。

建龙西林钢铁有限公司和黑龙江建龙化工有限公司为建龙集团控制的公司。2020年入股后成为公司的第二大客户，向公司贡献了1．285亿元之多的营收。查阅其环保处罚，2016年8月30日，检查中发现，黑龙江建龙钢铁有限公司和 黑龙江建龙化工有限公司废气超标排放；两者被双鸭山市环境保护局出示环保“黄牌”警示；2017年4月环境保护执法春季督查行动黑龙江建龙化工有限公司存在焦油渣储存不规范，存在环境安全隐患和180轧钢自动监控标气过期等问题，被责令对危险废物储存、自动监控设施不规范等问题立即整改。

据双环罚双鸭山市生态环境局双环罚（2021）24号、25号、26号，33号、34号和35号行政处罚决定书显示，黑龙江建龙钢铁有限公司在2021年8月16日，和2021年9月7日的调查，均被发现环境违法行为（等级属情节特别严重），被处罚121，000元、228，000元和5，000元。

干熄焦技术自20世纪10年代起源于欧洲，于20世纪80年代起逐步引入我国，中冶焦耐是早期国内干熄焦技术引进的主要参与方；中冶焦耐注册地为辽宁省鞍山市，注册资本为 129，660万元人民币，为中国冶金科工股份有限公司的控股子公司，旗下子公司鞍山华泰干熄焦工程技术有限公司成立于1999年；华泰永创拥有冶金行业（焦化和耐火材料工程）专业乙级资质低于中冶焦耐等主要竞争对手的甲级资质。

华泰永创业实控人、董监高、核心技术人员共18人，其中实际控制人徐列、董事、 副总经理董兴宏、总经理韩冬、副总经理邵丰和核心技术人员毛旸5人曾任职于中冶焦耐或鞍山华泰。华泰有限成立时，董兴宏任鞍山华泰副总经理，邵丰任开发部部长，宋明江任职于五冶集团上海有限公司机械电气安装分公司，鞍山华泰、五冶集团为国有控股企业，国有企业有规定，禁止职工投资与本企业经营同类业务的企业。华泰有限成立时计划从事新型炼焦技术的开发和推广，鞍山华泰从事干熄焦相关业务，属于经营同类业务的企业，五冶机电分公司在宋明江离职前曾与公司发生业务往来，董兴宏、邵丰和宋明江投资华泰有限行为不符合行文规定，但不属于违反行政管理秩序的行为，不属于行政处罚法的调整范围。三人已分别于2012年4月、2013年12月、2014年12月从原单位离职。

公司2018年末、2019年末、2020年末及2021年6月末退休返聘人员71 人、69人、28人及26人，各期间曾任职于中冶焦耐、中冶鞍山焦化耐火材料设计研究总院有限公司、中冶焦耐（大连）工程技术有限公司的人数为19人、18人、14人及13人。上述返聘人员中，26人（含已离职人员）有曾任职于中冶焦耐的从业经历，其中11人入职永创华泰时间在2015年及以前， 15人入职发行人时间在2017年及以后。

截至2021年8月31日，公司已取得干熄焦技术相关的发明专利1项，正在实审阶段的与干熄焦技术相关的发明专利为22项。