易主后，依然巨亏，究竟是合康新能和科陆电子不行，还是美的不行？

2024-09-25 15:53

这是新能源正前方的第995篇原创文章

美的入主后，合康新能和科陆电子依然稀烂，究竟是后两者自身不行，还是美的不行？或者是都不行？

01 科陆电子的问题还是美的的问题？

最近新能源正前方追踪了合康新能和科陆电子2024年半年报的情况，这两者是美的为了发展新能源而收的义子，被赋予了发展美的集团新能源业务主力军（至少是先锋军）的重任，然而完成并购和整改最少也过去一年多了，甚至合康新能并购完成都已经快4年了，但从过去几年包括最新一个季度的业绩来看，依然表现糟糕，美的的入主并没有让这两者有脱胎换骨的表现，大大低于市场对它们的期待。

文章发出去后，有些小伙伴留言表示，其实不能完全怪这两家公司，很可能是美的不行……

其实也不是没有考虑过这个问题，但之前考虑到美的作为全球家电巨无霸无疑是非常成功的，旗下的很多子公司总体都很生猛，所以更多是从后两者自身去分析它们表现不及预期的原因，但小伙伴们的评论让新能源正前方决心借机研究了一下美的此前的并购历史以及并购企业的表现情况，可以做一番参考。

02 美的集团并购简史

都知道美的是做风扇起家的，事实上，在创业后的近20年里，公司主要就做的电风扇，直到1985年进入空调行业后才开始加快品类拓展。

到了2004年，美的开始寻求做大规模，于是通过并购的方式谋求在白色家电上取得更大的突破，随后并购了华凌集团，就是生产华凌空调那家公司。

可能现在很多人不知道华凌空调了，但在90年代人家绝对是大名鼎鼎，名气跟现在的美的空调有的一拼。现在华凌空调依然作为美的旗下的子品牌存在，主打线上，只是影响力已经大不如前了。不过借着并购华凌空调，美的的空调业务得到了非常大的提升。

可能是尝到了并购华凌集团带来的甜头，2008年美的又出手了，这次的目标是小天鹅，最开始以16.8亿元收购无锡国联集团持有的小天鹅24.01%股份，后续经过多次收购，最终将小天鹅100%纳入囊中。

小天鹅现在依然有较高的知名度，但相比巅峰时期的影响力同样差了很多，它也是个老牌企业，成立时间比美的还早了10年，不仅造出了中国第一台全自动洗衣机，更是成为了全球第三大洗衣机厂商，1997年就登陆了A股。

美的凭借对小天鹅的收购，在短时间极大增强了自己在洗衣机领域的竞争力和市场份额。

后面美的分别在2016、2018年收购了东芝家电业务主体“东芝生活电器株式会社”80.1%的股权，获得了东芝品牌40年全球授权、超过 5,000 项专利技术以及意大利著名中央空调企业 Clivet 80%的股权。

除了并购家电企业之外，美的的并购也延伸到了上游的零部件企业，包括私有化了威灵控股和泰国日立压缩机公司。

从以上的并购可以看出来，美的的大部分并购都是基于家电领域展开的，而且通过并购或是拓展了全新品类，或是极大增强了在白色家电某个品类的竞争力，或是获得了国外渠道，或是加强了对上游供应链的掌控力。

客观讲，美的的这些并购还是非常成功的，但是另一方面，被并购后的很多企业的发展其实是不如并购前的，无论是品牌知名度还是行业影响力。

原因可能有很多，比如美的更多希望发展主品牌，并购主要是吸收技术、产能、渠道等，整合后对于品牌的投入就变少了，或者是行业竞争加剧，还可能是企业跟不上时代发展等。当然了，最主要的原因大概率还是第一种，所有的并购都是为美的主品牌服务，被并购的资产更多是充当血包的作用。

美的在家电领域之外的跨界收购主要是收购库卡机器人。

2015年，美的确立了“智慧家居+智能制造”的双智战略后就开始着手机器人业务，包括与日本安川电机合资设立两家机器人公司以及收购库卡，并于2022年最终完成对库卡的100%控股。

此外，围绕机器人和自动化后续又展开了一些收购，目前机器人和自动化业务已经成为公司重要的业务之一，2023年营收超过300亿，营收占比接近9% 。

美的总共花了300多亿收购库卡，但库卡的利润不断下滑，甚至2020年出现了亏损，这一笔大交易并没有给美的带来什么超额回报，好在随着美的加大对库卡的整合和投入，库卡也渐渐走出了经营困境。根据公司交流得到的信息，2023年库卡集团的收入和盈利均创历史新高，库卡中国的收入贡献由2020年的15%上升至2022年的22%以上，在中国的业务表现尤为突出。随着中国劳动力成本的日益提升，机器人在工业领域的渗透率逐步提升，库卡中国未来还有更多的可能性。

2021年的时候，美的又战略收购A股上市公司万东医疗，正式入局医疗影像行业。如今美的集团旗下的医疗健康业务品牌——美的医疗，已成为其重要的发展板块之一。

03 美的的并购特点

从过往的并购历史来看，美的的并购主要集中于家电领域，包括终端品牌或者零部件，近些年随着公司战略调整，开始向智能制造领域拓展，总的来说，都是服务于公司的主营业务，并没有像一些企业做大主营业务后就盲目扩张，总体还是非常谨慎的。

而且美的的并购最终基本都会谋求100%控股。此外，公司并没有很强的多品牌经营意愿，主要经营美的主品牌，虽然不像宝洁公司进行很多并购更多是为了消灭竞争对手，并购后就雪藏起来，美的并购后大部分都会将其作为子品牌保留下来，但更多是为了吸收技术、产能、渠道为公司主品牌服务，并不会花特别大的投入去扶持子品牌。

从被美的的并购习惯和被并购后企业的发展情况，我们似乎可以理解了合康新能和科陆电子被美的并购后这几年的发展大大低于市场预期的原因。

04 很难美好的并购

先说行业方面，新能源行业这几年风头正盛，美的此前也有所布局，但美的的新能源业务更主要的重心在于新能源汽车，2018年就先后成立了广州威灵汽车部件有限公司和安徽威灵汽车部件有限公司，正式进军新能源汽车最为核心的部分—电机驱动系统、热管理系统以及辅助/自动驾驶系统，也取得了一些不错的成效。

对于光储行业，虽然也有官方报道表示公司看好这个领域，但更像雷声大雨点小，主要通过并购科陆电子和合康新能进行布局。

从公司过往的发展历史看，对于看好的领域，美的基本都会通过先自力更生、再进行并购的方式快速做强做大。光储领域主要靠并购，一方面可能是公司进入时机比较晚，另外很可能也说明美的其实并没有特别看好这个领域，或者说这个领域跟公司的业务协同性比较弱，跟公司的战略方向也没有特别契合（分布式光伏跟公司的业务有一定的协同性，可以降低公司的经营成本，此外户储也类似于大件家电）。

本来就不算特别看好光伏领域，而且两家公司虽然是美的控股，但占有的股份并不多，平均也就20%左右，也就是很难寄希望于美的会花特别大的心思在这上面。

另外一方面，合康新能源跟科陆电子本身的基本面也不是很好，两者都是经营很多年但从来都没有正儿八经赚到钱，基本都是小赚几年后就来一次巨亏，在二级市场上也没能给投资者带来什么回报。

企业长期发展低迷，只能说明公司内部一定有这样那样的问题（事实上，文章发出来后，有很多内部的小伙伴就在爆料公司的问题），这无疑又大大增加了美的的整合难度。