高通可能提高收购恩智浦的报价，都是被博通逼的？

2018-02-03 08:39

恩智浦财务状况改善

自2016年年底高通公布这项交易以来，恩智浦出售了一个业务部门，这样可以偿还一部分债务。在这项业务出售完成后，恩智浦也一直在用其现金补充资金把那个偿还债务。下面的表格显示，算上负债，根据之前宣布的收购报价，高通共计需要支付456．6亿美金。自从交易宣布后，恩智浦将债务减少了30亿美元，现金头寸也几乎翻倍，从15．6亿美元增长到30亿美元，这样一来，高通共计需要支付413．3亿美金。根据这个差价和恩智浦的总股数，在相同的收购成本下，大致可以计算出高通可以把每股收购报价提高多少，经计算得出，可以提高12．48美元，这就意味着高通可以把收购报价提高到每股122．48美元，这个数字对应的收购成本和当初刚宣布这项交易时的成本相等。去年，恩智浦平均每季度的自由现金流量为4．53亿美金，这意味着它的业务的进一步增长可以支撑更高的收购价格。

风险

最近，高通基本就要完成这项收购交易，但是，高通在一次投资者会议上公布其2019年营收指引时指出，如果收购恩智浦失败，它们将进行大量的股票回购。当中国批准这项交易时，如果高通和恩智浦没有达成一个更高的最终收购报价，高通可能会放弃这次收购。一旦宣布交易失败，恩智浦的股价可能会首先下跌，然后慢慢恢复到可反映恩智浦公司价值的客观股价上。

“我们向高通股东提供实质性价值的途径包括：QCT业务的持续强劲表现、具体和具可操作性的成本降低计划，恩智浦收购（或者大额股票回购）带来的价值创造，解决当前专利许可纠纷。”

下图显示了2017年11月3日恩智浦股票的盘中反应，这一天，博通公布了对高通的收购意向，人们担心高通－恩智浦收购案可能会失败，正如你所看到的，恩智浦股价出现了从118美元到111美元的跳水，但该股当天就收复了大部分亏损，并慢慢上涨到目前的120美元上方。

结论

相信只要得到中国方面的批准，高通就会提高对恩智浦的收购报价。这里有一张表格，显示了本文中的三种方法，以及当前的报价和Elliot给出的目标价，得出的平均价为131．82美元。因此，可将收购报价的预测值提高到130美元左右。现在，可以想象高通会怎么表示对收购报价的调整，它会说，如果不是为了获得欧盟甚至可能是中国的许可，它们会按照Elliot的建议把收购价提高到每股135美元以上。另一方面，如果这笔交易失败，恩智浦的股价预计会像11月发生的那样，消息刚刚出来时股价会下跌，但随后又重新创出新高。

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