高通和恩智浦的交易面临3个新问题

2018-06-04 14:44

中国可能会改变其走向，但NXP的投资者仍然不喜欢高通。

高通公司于2016年10月宣布计划收购NXP半导体公司（NXP Semiconductors），但高通在获得批准方面面临着艰难的斗争。NXP的投资者对高通公司的初始投标行为感到不满，OEM和监管机构的反垄断诉讼加重了反对者的担忧，并且这笔交易成为中美贸易谈判中一个讨价还价的筹码。

高通迫切需要完成NXP的交易，因为它将使公司的业务远离移动芯片制造和授权市场。NXP作为全球顶级汽车芯片制造商，受益于无人驾驶汽车和连接需求的增长。

我之前曾预测高通不会在今年完成交易，有三个原因：中国商务部似乎在拖延交易，NXP的投资者没有获得足够的股份，NXP面临前董事长兼首席执行官保罗.雅各布（Paul Jacobs）对其进行私有化收购的机会。

让我们回顾一下这笔交易，并讨论交易面临的三个新问题。

中国会批准吗？

“华尔街日报”5月26日报道说，中国监管机构可能会在未来几天内批准NXP的交易－大概是为了回应特朗普政府帮助中兴通讯解除七年禁令和继续保持业务往来的决定。

4月份，美国商务部发现中兴通讯公司违反了对伊朗和朝鲜运输装有美国零部件的设备的贸易制裁。中国政府对禁令提出抗议，因为这会削弱其在全国范围内推进5G网络的能力。中国监管机构随后暂停了对NXP交易的审查，几乎不加掩饰地进行了报复。

但在特朗普政府软化了对中兴通讯的立场之后，多份报告声称，商务部和中国的国家市场监管局已重启审查。因此，高通的前景似乎更加乐观，但这笔交易显然仍是华盛顿和北京之间贸易谈判的筹码。

为什么埃利奥特管理公司减持股份？

为了迫使高通提高对NXP的出价，激进的基金公司埃利奥特管理公司（Elliott Management）将其在NXP的总体持股比例从2月16日的7．1％降至5月22日的4．95％。如今，埃利奥特已降至5％以下的位置，不再需要公开声明，而且无需另行通知就可以出售其全部股份。

这一决定似乎很奇怪，因为NXP的股价仍远低于高通（Qualcomm） 127．50美元的收购出价，中国监管机构也在恢复讨论。

然而，仔细观察埃利奥特（Elliott）的销售情况，显示其NXP股票的总数实际上从1640万增加到了1660万。其“整体”股权的大幅下降实际上来自衍生品的销售－这表明它可能只是在潜在收购之前放缓其期权交易。

为什么NXP投资者撤回他们的投标股份？

高通公司可能会赢得中国政府和NXP最大股东的支持，但它仍将面临与NXP其他投资者的激烈斗争。根据荷兰法律，高通需要拿到大约80％的NXP股票才能达成交易。

高通公司最近透露，截至5月24日，这些股票中只有4％被收购，比5月10日的13．1％和4月26日的12．7％大幅下降。高通公司可能需要再次提高出价以获得更多股份。

底线

高通公司认为，购买NXP将让其非GAAP收益“显著增长”，同时在2020年将其潜在市场扩大约40％。但这笔交易仍然陷入泥潭，我对它将在今年年底前完成持怀疑态度。

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