科翔电子：业绩比行业十强差距较大板块涉热点估值偏高

2020-08-17 12:43

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研发投入占营业收入比例趋于下降

招股书显示，从2017年到2020年一季度，公司研发投入占当期营业收入的比例分别为 4．99％、4．89％、4．88％和 4．29％，虽然公司称达到行业中上游水平，但比例递减反映研发受重视程度趋于下降，这对科技公司的可持续发展不利。

2017年至2019年，科翔电子研发费用分别为 5673．15万元、5860．84万元、6477．85万元，2019年同比增长幅度为10．53％。

经查阅上市公司年报，东山精密2019年研发费用达7．75亿元，同比增长幅度达62．37％，深南电路2019年研发费用达5．37亿元，同比增长幅度达54．77％；景旺电子2019年研发费用达2．97亿元，同比增长幅度达28．57％。

可见，科翔电子与行业先进公司的研发投入不仅在绝对数额上差距甚大，更为重要的是同比增长幅度也差距甚大，确实能够反映企业对研发的重视程度存在差异，这或许是营收增长率存在较大差距的原因之一。

毛利率位居行业中流且具有不确定性

招股书显示，2019年，科翔电子主营业务毛利率为20．68％。

经查阅上市公司年报，东山精密2019年主营业务营业收入234．86亿元，营业成本196．86亿元，毛利率16．18％；深南电路2019年主营业务营业收入102．36亿元，营业成本75．00亿元，毛利率26．73％；景旺电子2019年主营业务营业收入63．32亿元，营业成本45．94亿元，毛利率27．45％。

可见，行业三甲中经营规模最大、技术研发投入最多、研发投入增长速度最快的东山精密反而毛利率最低，经营规模、技术研发投入最小、研发投入增长速度最慢的景旺电子反而毛利率最高，而各方面相差更多的科翔电子的毛利率却比不上景旺电子，但科翔电子的毛利率又比东山精密高。

数据表明，经营规模、技术水平都不能决定PCB 企业的毛利率高低，毛利率可能取决于多种变量的综合作用结果，不确定性较大。

板块关联热点估值偏高

科翔电子上市将获得怎样的市场估值？现在不得而知，但投资者可以对比同行业已上市公司的市场估值。

科翔电子在招股书中提到了7家直接在A股上市的同行业公司，截至2020年8月14日收盘，东山精密动态市盈率55．9，深南电路动态市盈率63．4，景旺电子动态市盈34．0，胜宏科技动态市盈率41，兴森科技动态市盈120．2、崇达技术动态市盈率35．4、博敏电子105．2。

可见，该行业板块整体动态市盈率偏高，这应该是由于印制电路板板块与5G、芯片、国防军工等热点板块关联度较大，经常被各路资金炒作。

通过以上的同行业竞争对手核心数据对比分析，投资者可以了解到科翔电子的行业竞争地位，在即将进入的询价环节，对投资者判断科翔电子的市场估值具有参考价值。

来源：挖贝网黄伟

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