5、盈利预测

蓝特是国内领先的光学元器件厂商,主要产品包括光学棱镜、玻璃非球面透镜以及玻璃晶圆。公司深入覆盖众多优质客户如苹果、AMS、舜宇、康宁等,产品技术实力得到下游大客户认可。目前微棱镜、玻璃晶圆处于与大客户送样认证阶段,玻璃非球面随着下游应用需求爆发订单饱满。我们预计随着新品顺利进入大客户产业链,叠加玻璃非球面产品领域的快速发展,公司业绩有望迎来大幅提升。预计2021-2023营收6．23、10．72、16．44亿元,归母净利润2．25、4．03、6．03亿元,对应PE为45、25、17倍,给予公司“增持”评级。营收预测:

光学棱镜:公司光学棱镜业务板块主要包括长条棱镜、成像棱镜以及大尺寸映像棱镜等,2017到2020年公司光学棱镜出货量分别为1955/1863/1626/2177万件,平均单价为13．94/13．17/13．69/13．60元/件。其中长条棱镜可用在3D结构光的光线接收组件中,能够接收具备结构性的红外光线,并最终应用于苹果公司的iPhone X系列以来的全系列机型的3D FACE ID功能模块中。因2021年终端手机市场需求疲软出货量略有下滑,以及客户AMS产品良率上升导致公司长条棱镜出货量同比有所下降。微棱镜业务处于研发导入阶段,产品放量集中在明后年,因此我们预计光学棱镜业务增速将会放缓,未来三年营收2．99/4．34/6．51亿元。

玻璃非球面透镜:公司玻璃非球面产品主要分为成像类以及激光准直类,主要应用于智能手机、高清安防监控、车载镜头、激光器、测距仪以及光通信等下游领域。2017-2020玻璃非球面业务实现营收3689/7764/4738/5694万元,毛利率34．32%/34．85%/13．21%/18．6%,近两年营收下滑主要受客户方案改变以及下游需求疲软。随着下游如车载镜头、安防高清摄像头以及智能手机等终端应用市场需求爆发,公司玻璃非球面订单饱满,设备产能进入满产状态,带动毛利率大幅提升。我们预计21-23年公司玻璃非球面将实现营收2．05/3．49/5．23亿元。

玻璃晶圆:公司玻璃晶圆2017-2020年营收为5138/2969/3268/5228万元,产品均价达168．9/133．72/146．22/150．14元/件。公司玻璃晶圆主要应用于下游AR/VR产品市场,现与A客户完成多轮送样,我们预计随着公司玻璃晶圆产品顺利切入大客户产业链,将带动公司未来三年业绩稳定增长,预计实现营收0．81/2．45/4．16亿元。

6、风险提示

(1)大客户方案改变导致公司产品销售下滑风险;(2)下游需求应用发展不及预期;(3)公司产品无法顺利进入大客户产业链风险;(4)行业竞争加剧风险;(5)产业链受疫情影响恢复不及预期。

投资评级说明:

分析师声明:

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本人承诺报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业操守和专业能力,本报告清晰准确地反映了本人的研究观点并通过合理判断得出结论,结论不受任何第三方的授意、影响。

证券投资咨询业务的说明:

根据中国证监会颁发的《经营证券业务许可证》(Z23834000),国元证券股份有限公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议,并直接或间接收取服务费用的活动。证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式,指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向客户发布的行为。

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