3、芯片自主率低,国产替代正当时

3．1 芯片缺货潮持续,加速国产替代进程

国产集成电路产业快速增长,进口依赖度依然较高。我国拥有全球最大的半导体消费市场,但是由于国内芯片行业生产水平相较于国际先进水平略微落后,因此对进口芯片的依赖程度较高。根据海关统计,2019年中国集成电路进口额超过原油、农产品和铁矿石的进口额,达到3,055．5亿美元,是进口金额最高的商品;2020年中国集成电路进口金额3500．4亿美元,同比增长14．6%。随着中国经济飞速发展、政府不断的政策支持以及率先抗击疫情成功,本土集成电路行业规模在不断扩大。中国半导体行业协会数据显示,2021年第一季度中国集成电路产业销售额为1739．3亿元,较上年同期增长18．1%。而进出口额贸易逆差依然保持高位,进口国产替代是必然趋势。

目前国内电源管理芯片市场80%以上的份额被欧美企业占据,以德州仪器(TI)为首,该公司为产业创始者,于1958年发明集成电路,与MPS、PI等海外行业龙头公司共同占据了国内电源芯片80%以上的行业市场份额。国内集成电路企业在规模上存在很大差距,市场占有率较低。产品类别及全系列解决方案提供能力有待进一步提升,有较大的国产替代空间。

国内电源管理芯片企业市场份额较为分散,市场呈现充分竞争的格局。公司市场地位与市场份额属于国内领先地位,并在AC-DC芯片领域具有较强的技术实力和市场竞争力,产品性能可比肩国外同类芯片水准。目前公司终端客户已经覆盖了美的、华为、创维、正泰电器等多个国内外知名企业,正逐步打破国外企业对国内电源管理芯片产品市场的垄断。其他国内企业也在继续积极发展国内行业标杆客户,扩大国内电源管理芯片的市场份额,国产替代率逐步提升。

3．2 产品性能比肩竞品,仍有较大发展空间国内电源管理芯片企业市场份额较为分散,市场呈现充分竞争的格局。公司市场地位与市场份额属于国内领先地位,并在AC-DC芯片领域具有较强的技术实力和市场竞争力,产品性能可比肩国外同类芯片水准。目前公司终端客户已经覆盖了美的、华为、创维、正泰电器等多个国内外知名企业,正逐步打破国外企业对国内电源管理芯片产品市场的垄断。其他国内企业也在继续积极发展国内行业标杆客户,扩大国内电源管理芯片的市场份额,国产替代率逐步提升。

3．2．1 Power Integrations

PI(Power Integrations)公司成立于1988年,总部位于美国硅谷,是一家提供用于高能效电源转换系统的高性能电子元器件的供应商。PI所推出的集成电路和二极管可帮助包括电视机、PC、家电、智能电表和LED灯在内的大量电子产品设计出小巧紧凑的高能效AC-DC电源。1997年12月,PI在纳斯达克上市交易(股票代码 POWI),2020财年,PI 实现营业收入4．88亿美元,净利润7,117．6万美元。

PI公司的产品主要为AC-DC管理芯片以及高功率栅驱动芯片,在中国的销售收入占比过半。按照下游应用不同,PI公司的产品线可分为通信类、计算机类、消费电子类和工业类,其中计算机类产品占比较低,约为7%,其余三类产品线占销售收入水平相似。目前PI公司的晶圆主要由罗姆集团蓝碧石半导体、爱普生电子和X-FAB半导体代工,并在中国、马来西亚、泰国和菲律宾由独立分包商进行电源管理IC的组装、封装和测试。2020年,PI公司总销售收入中60%以上的收入来自中国。

2020年由于研发人员数量增加以及绩效等费用的提高,PI公司研发投入费用占销售收入比例有所增加。PI公司研发团队目前正致力于解决功率输出高达约500瓦的AC-DC应用、从几千瓦到千兆瓦的栅极驱动器应用以及高达约400瓦的电机驱动应用。提供更高水平的集成和性能。截至2020年12月31日,PI公司共拥有450项美国专利和360项外国专利,其中2020年新获得了29项美国专利和54项外国专利。

2020年PI公司实现毛利率49．9%,净利率14．6%。由于利润率较低的产品品类销售增加,2020年PI公司毛利率较2019年略有下降。2019年毛利率受晶圆成本上涨的影响,较2018年略有下降。除去2019年由于诉讼和解抵消部分费用对净利率造成的影响,近年来PI的净利率整体呈下降趋势。

PI公司费用率较为稳定,与公司水平相比较高。近三年公司费用控制成效较好,费用率逐年下降。虽然PI公司在2020年费用总额略有下降,同时营业收入出现较大幅度增长,导致当年费用率相比2019年下降2%,但是整体水平依然高出公司较多。因此,公司在毛利率整体低于PI公司水平的情况下,在2020年净利率高出PI公司近10%,并且逐年上涨。

3．2．2 Monolithic Power Systems

美国芯源系统有限公司(Monolithic Power Systems,简称MPS)创建于1997年,总部位于美国加州圣荷塞,是一家集研发、设计、制造、销售为一体,专注于设计并制造高性能的模拟集成电路和混合信号集成电路产品的高科技企业,尤以大功率电源管理芯片见长。目前,MPS全球雇员2,209余名。MPS分支机构遍及美国、中国大陆、中国台湾、韩国、日本、新加坡与欧洲各地。MPS于2004年在纳斯达克上市(股票代码 MPWR),2020财年MPS实现营业收入8．44亿美元,净利润1．64亿美元。

MPS公司产品分为DC-DC芯片和照明控制器,90%收入来源于亚洲市场。MPS五大产品类别分别为计算和存储类、汽车类、工业类、通信类和消费应用类。其中和存储类和消费应用类产品是MPS公司营业收入的主要来源,占比常年在50%以上。DC-DC类电源管理芯片是MPS的主要产品,2018年至2020年占总销售收入比例分别为92%,94%和95%。MPS公司以Fabless模式经营,下游客户主要是第三方分销商、OEM和ODM企业、以及电子制造服务商。2018年至2020年,亚洲客户的销售收入占MPS总收入比例分别为88%、89%和91%,其中多数收入来自中国。

MPS已分别在中国、西班牙、台湾和美国组建研发团队,在模拟和混合信号设计方面具有核心竞争力。MPS研发团队的研发工作通常针对三个领域:系统架构、电路设计和实现以及工艺技术。目前,MPS专注于系统架构的创新、产品组合的拓展以及模拟电源工艺的研发。截至2020年12月31日,MPS共有1,327项已发布或正在申请的专利/申请,其中475项已在美国发布。

MPS毛利率和净利率水平稳定。MPS的晶圆主要在中国大陆、台湾、以及欧洲等地区代工生产,并通过在中国大陆建立工厂、测试厂控制成本。2018年至2020年,MPS公司毛利率分别为55．4%、55．2%、55．2%,净利率分别为18．1%、17．3%、19．5%。

MPS公司近三年费用占销售收入20%左右,远高于公司费用率水平。2018年至2020年,MPS公司销售费用、管理费用以及其他费用总额呈上升趋势。在营业收入不断增长的情况下,费用总额与营业收入的比率趋于稳定,在20%左右。而公司近三年虽然营业收入大幅增长,但是费用控制较好,占比逐年下降。因此,在毛利率水平与MPS公司相比较低的情况下,公司净利率水平与MPS公司持平。