中国半导体投资鼻祖

潜行34年，投出一张庞大的版图

投资格科微，算是华登国际投资版图中浓墨重彩的一笔。

1987年，被业内誉为“芯片先生”的陈立武在美国旧金山正式创立了华登国际。从上世纪90年代中期起，华登国际开始将在亚洲的投资重点转移到中国。1994年，华登国际开始在中国投资，不但成为当时进入中国最早的风投机构之一，也悄然把风险投资概念带入中国。

至今近30年的时间里，华登国际一直沿着半导体布局，也见证了中国半导体的风雨历程。

说起来，这家资历深厚的机构在国内半导体行业第一笔投资要追溯到1998年。那一年，华登国际投资了杨崇和博士及其团队创办的新涛科技，后者是中国第一家采用硅谷模式“高新技术＋风险资本”的芯片设计公司，开启了半导体公司利用风险资本在中国创业的先河。后来，新涛科技以8500多万美元被国际巨头IDT收购，华登国际凭此收获中国第一家成功退出的芯片公司。

至于后来中芯国际的出世，华登国际更是扮演了至关重要的角色。2000年，中芯国际创始人张汝京带着团队要在大陆建立一座芯片制造厂，华登国际团队接触之后，看到了中国本土晶圆厂崛起的大趋势及创业团队的壮志雄心，便果断出手。

此后，华登国际一路陪伴中芯国际崛起为全球领先的集成电路晶圆代工企业之一。作为内地芯片制造龙头，中芯国际2020年更是创下科创板最快上市纪录，从受理到过会、完成注册仅29天，一举成为A股市值最高的半导体公司之一，最新市值超4500亿元。

2004年，华登国际又领投了半导体设备公司中微股份的A轮融资，并在此后多轮持续领投加码。中微也不负众望，迅速成长为集成电路制造核心设备刻蚀机的全球五大供应商之一、MOCVD全球第一以及科创板的代表性企业之一。

但期间并非一帆风顺。黄庆依然记得，2011年左右，最初一批投资中国半导体的美元基金大多已铩羽而归，市面上投资半导体行业的VC／PE越来越少。很多LP低估了这个产业的投资价值，整个行业募投管退各个环节都很困难，国内半导体投资迎来了至暗时刻。

不过，华登国际却在当时逆势成立了第一支半导体产业本土基金——上海华芯基金。这只基金规模5亿元，发改委旗下国投高科和上海科创投集团共同参与出资，筹备时间近一年。尽管基金整体规模不大，但在当时的情况下实属难得。

黄庆感慨，当时华登国际这一举动不止创投圈看不懂，就连半导体行业人士都觉得成功性不大。“话说的重一点，会说我们脑子进水了。”但通过对中国半导体行业每年的总结和展望，华登国际团队一致认为，国内半导体市场一年比一年大，创业团队一年比一年强。黄庆坚信一点：中国的半导体公司，从投资角度上说必须从中国退出，大家应该把这条路走通。

最终，上海华芯投出了中国存储巨头兆易创新、亚洲电源管理芯片龙头矽力杰、全球领先EEPROM芯片设计企业聚辰股份、中国本土MEMS芯片龙头敏芯微电子、中国高端模拟芯片龙头思瑞浦、中国机顶盒芯片龙头晶晨股份、全球领先无人机厂商大疆创新等明星企业，构建了一幅熠熠生辉的投资版图。

在这其中，兆易创新堪称华登国际又一笔经典投资。2012年，华登国际参与了兆易创新的Pre－IPO轮融资。凭借Nor Flash和MCU在半导体界打出名堂的兆易创新，也于2016年成功挂牌创业板。在此之后，兆易创新收购了指纹芯片全球第三的思立微。兆易创新由此逐渐成长为拥有多维度竞争力的芯片公司，也再次证明了华登国际眼光的独到。

至此，华登国际已投超过500家高科技企业，并有119家被投企业成功上市，其中半导体项目占据半壁江山。黄庆向投资界透露，目前华登国际仍有10来家被投企业已经申报IPO审核、正在排队过会。今明两年内，华登投资企业拟准备申报上市的数十家。苦守多年，中国半导体投资终于迎来了爆发。

与此同时，华登国际新一期VC基金募资也正在有条不紊地进行。这两年，半导体投资火热，LP们也开始下场抢份额。黄庆坦承，主动找上门寻求合作的LP越来越多，但他与团队还是保持了克制。

亲历了多个经济周期，华登国际历来坚守一个投资原则：优质项目多就投得快一点，觉得项目不符要求，就投得慢一点。用黄庆的话来说，“一口吃不成胖子，这个市场不会因为钱多就会自动变大。”

“头发都熬白了”

投资半导体，板凳要坐十年冷

多年下来，黄庆感慨半导体投资犹如一场漫长征途，“公司成不成，至少5年才会看见。像中芯国际、格科微，我们都陪伴了一二十年，头发都熬白了。”以半导体为代表的高科技产业是万万急不得的产业，板凳往往要坐十年冷。

然而这两年，半导体投资进入狂热。受益于政策扶持和国际环境影响，大量资金涌入国内半导体产业，以致投资圈流传着一个说法：国内50％的VC都在看半导体项目。对此，黄庆提醒，产业不可以拔苗助长，虽然资金多了，半导体公司也多了，但产业发展并不是一蹴而就。他呼吁大家尊重客观规律，以前半导体产业没有机会，现在做的不好一样会被淘汰。

深耕半导体行业三十余年，黄庆深刻清楚科创板的意义之大。从投资角度而言，科创板开板推动了时间点的提前到来，使得公司上市的时间缩短，整个投资进程加速，是一件非常正向的事情。尽管目前很多公司估值偏高，但他表示这只是暂时的现象，随着未来更多硬科技上市公司出现，市场将逐步趋于理性。

扎根于中国市场，华登国际团队也发现了一些“中国特色”。首先，在国内存在不同阶段的市场，包含低端市场、中端市场和高端市场。这其实中国创业公司而言是一大利好，可以给创业者们提供一个不断学习的过程。

此外，国内对自主创新的重视程度超乎以往。在过去，国内更多是通过学习、模仿来提高自身的技术水平。如今随着时间的迁移，科技创新正在成为企业必经的成长之路，研发投入占比越来越高。

谈及国内半导体行业的未来，黄庆给出了自己的判断：将会出现大规模整合现象。所谓整合，即是半导体企业追求增长和利润率等综合作用的结果，可以减少竞争，提升话语权和定价权。以往半导体企业整合，主要发生在欧美产业成熟的地区，如今国内仍处于发展期，尚未成熟，依然有着巨大的发展空间，这也是华登国际的机会所在。

黄庆分析，中国半导体正处于百家争鸣状态，国际形势也进一步推动了中国高科技的崛起。因此，未来趋势将是从单一技术创新迈向多技术融合，技术中心从硅谷转移至内地城市。就国内芯片产品而言，无论低端、中端还是高端，都存在大量的产业机会。在这一环境下，所有企业都有机会成长为参天大树，但要思考如何修炼“内功”，提升管理水平，搭更大的平台，做更有价值的工作。

一家创业公司在成长过程势必要遇到很多问题，这对投资人提出了更高的要求——要能够对被投企业真正有帮助才行。黄庆认为，除了战略层面，一家专业的机构不能忽视投后赋能，要做到能帮企业招兵买马，甚至提供客户、供应商、市场渠道、融资上市等多方面资源。“我们更愿意将自己称作是产业的一部分。”

格科微在这一点上受益匪浅。像三星等格科微的重要客户，均为长期支持华登国际的LP；而格科微也与粤芯半导体深度合作，参与了其A－2轮融资，而后粤芯半导体12英寸芯片厂正式量产，格科微则成为首笔签约客户。在这样的背景下，华登国际对粤芯的投资也是强强联合的典范。华登国际通过自身项目线的延伸，来搭建产业融合的平台，让被投企业之间形成了相互支撑的状态。

经历30余年光阴，华登国际也悄然发生了一些改变。从传统VC，到现在不止于VC，华登国际不但开始出手PE大宗投资，还操刀了数起业内大并购。黄庆认为，这种改变是水到渠成，原因在于华登国际投资的公司长大了，“我们是为企业服务的，如果他们需要更多的资金，那我们就提供更多资金支持；他们需要并购，那我们就围绕产业做并购，整合行业。”

回顾自己近20年的VC生涯，黄庆有一个深刻的感受——“忙”，这也是国内很多投资人共同的状态，不是在见创始人，就是在见创始人路上，甚至一定程度上打乱了个人生活规律。“这就是做VC的代价，你不得不接受它。但只要你对这份工作有足够的兴趣和热情，即使很累，也能够坦然应对。”在他看来，未来十年是中国硬科技投资的黄金十年，能够投身其间参与这一激情澎湃的历史进程，是一件十分幸运的事。

作者：刘博来源：投资界