客户供应商双集中，关联方及第三方回款比例高

报告期各期，德明利向前五大客户的销售额占同期营业收入的比例分别为80．30％、67．77％、63．49％和64．43％，占比较高。

报告期内，公司品牌和厂家直销模式销售金额分别为1．853亿元、1．482亿元、4．817亿元和2．3亿元，品牌和厂家直销客户数量分别为22家、43家、70家和58家，在同一控制合并口径下，各期公司前五大品牌和厂家直销客户共12家，占各期品牌和厂家直销收入金额分别为82．97％、73．24％、72．14％和73．22％。

报告期内，公司渠道分销模式销售金额分别为5．646亿元、4．975亿元、3．53亿元和2．54亿元，在同一控制合并口径下，各期公司前五大渠道分销商共9家，占各期渠道分销收入的比例分别为96．94％、86．50％、88．10％和86．30％。

德明利主要通过委外加工的方式进行产品生产，公司在采购或生产过程中采购的产品或服务主要包括NANDFlash存储晶圆、闪存主控芯片制造服务或闪存主控芯片产品、触控芯片制造服务及封装测试服务等。存储行业本质上属于“上游资源型”行业，由于全球NANDFlash存储晶圆主要由存储原厂供应，主要存储原厂的供应规模占全球市场份额的99％以上，形成寡头垄断市场，因此，存储原厂的采购渠道对行业的生态分布和行业内公司的发展有着重要的影响。

NANDFlash存储晶圆是公司产品的主要原材料，由于全球NANDFlash存储晶圆供货商只有三星电子（SAMSUNG）、海力士（SKHynix）、美光（Micron）和英特尔（Intel）、西部数据／闪迪（SanDisk）和铠侠（KIOXIA）等少数大型企业，NANDFlash市场呈现寡头垄断特征，货源供应受上述存储原厂的产能情况和其执行的市场销售政策影响较大。

报告期内，存储原厂海力士（SKHynix）生产的存储晶圆系公司主要采购的原材料品牌，公司对海力士（SKHynix）存储晶圆采购金额超过存储晶圆采购总额的75％，其他还有部分采购自闪迪（SanDisk）、英特尔（Intel）及三星电子（SAMSUNG）等存储晶圆品牌。

报告期各期，公司前五大供应商主要为NANDFlash存储晶圆供应商，报告期各期，公司NANDFlash晶圆的采购金额分别为5．651亿元、5．052亿元、6．359亿元和3．229亿元；公司采购NANDFlash存储晶圆的均价分别为7．04元／颗、7．59元／颗、9．92元／颗和13．40元／颗，同比变动幅度分别为7．81％、30．70％和35．08％，其中，2020年和2021年1－6月采购单价逐年上升较多主要系公司采购大容量NANDFlash存储晶圆比例提高。

国内存在如长江存储（YMTC）、合肥长鑫等国产存储器芯片生产厂商，长江存储（YMTC）已开始逐步量产并向市场供应NANDFlash芯片产品，从根本上打破了NANDFlash芯片长期由境外厂商垄断的市场格局。

此外，报告期内，公司存在通过香港德名利代付境外原材料采购款、代收商品出口销售款等情况。2018年，香港德名利为公司代收货款6513．90万元，代付采购款5274．12万元，代付其他往来款金额为132．35万元。

香港德名利系李虎与合作伙伴于2010年合资成立的香港公司，主要从事电子产品国际贸易业务，截至本招股说明书签署之日，香港德名利已注销。此外，在香港德名利代收代付的过程中，存在其为公司业务垫付资金的情况，报告期各期末，公司由于上述代付业务应付香港德名利款项金额为1，011．46万元、156．06万元、0万元和0万元。

权衡财经注意到，报告期各期，公司第三方回款金额分别为3，026．76万元、1．55亿元、4，131．73万元和567．39万元；第三方回款金额占各期销售商品、提供劳务收到的现金的比例分别为4．13％、24．78％、4．48％和1．04％。其中，2019年度第三方回款比例较高，主要原因系从2016年以来，由于准备执行CRS（共同（税务）申报准则）协议，香港各大主要银行均在开展审查和清理离岸账户或异常银行账户的工作，受全球贸易环境和个别西方国家加强经济管制措施等因素综合影响，2018年末开始香港地区对金融机构的交易监察更为频繁和严格，公司当期共存在14家香港客户出现第三方回款的情况，受此影响公司当年的客户回款中第三方回款比例有所提高。

存货规模大，跌价准备金额高，资产负债率高于同行均值

报告期各期末，德明利存货账面价值分别为1．596亿元、2．874亿元、4．374亿元和4．412亿元，占流动资产的比例分别为61．75％、57．55％、60．19％和59．20％。公司存货中原材料的账面价值分别为6，479．34万元、1．246亿元、1．076亿元和1．056亿元，主要为NANDFlash存储晶圆，呈现增长趋势主要系在原材料采购方面，公司主要采取积极匹配NANDFlash存储原厂或其主要经销商销售规模预期的采购策略，并综合考虑业务规模扩张情况、自身资金实力与市场价格预期等储备NANDFlash存储晶圆。

公司存货中库存商品的账面价值分别为3，303．28万元、5，588．27万元、6，435．57万元和1．073亿元，库存商品账面金额呈上升趋势。报告期各期末，公司计提的存货跌价准备分别为1，192．02万元、390．85万元、637．11万元和1，174．00万元，报告期内存储晶圆和存储模组产品市场价格呈现一定的波动性， 2018年存储行业产品价格下跌幅度较大，因此公司期末存货跌价准备较多；公司2020年和2021年1－6月经营规模持续增长并积极进行存货采购，期末存货规模较2019年增加，因此，公司2020年末和2021年6月末根据市场情况计提的存货跌价准备金额较2019年末有所增加。2018年－2021年1－6月，公司的存货周转率分别为4．33，、2．24、1．76和0．86，持续下降。

2018年－2021年1－6月，德明利的流动比例分别为1．53、2．97、2．25和2．22，可比同行均值分别为7．08、5．96、4．70和4．27；速动比率分别为0．59／1．26／0．90和0．90，同行均值分别为5．90／4．50／3．39和2．98，；公司资产负债率分别为63．15％、33．15％、45．26％和45．00％，可比同行均值分别为26．19％、26．04％、28．63％和32．11％。对比同行，公司的流动比率、速动比率均低于同行均值，资产负债率高于同行均值。

与同行业公司相比，公司偿债能力指标显著弱于朗科科技和台湾创见，低于群联电子和江波龙电子。

2017年、2018年、2019年、2020年和2021年1－6月，德明利经营活动产生的现金流量净额分别为－1，970．69万元、－952．62万元、－14，279．15万元、－1，326．68万元和2，295．39万元。连续四年为负，近期才有所好转。

2021年2月，德明利再次申报上市资料时，证监会还特意问询了前次撤回申请的原因，是否存在虚假记载、误导性陈述，公司两次申报材料信息披露内容是否存在差异及差异的原因，临近上会，德明利或并没有给出更明确的回答。

       原文标题 : 德明利供销双头集中，两头在外，资产负债率高于同行