文：诗与星空(ID: SingingUnderStars)          

6月11日，美国国土安全部宣布禁止从中国打印机制造商纳思达进口产品，理由是强迫新疆变形金刚劳动。                   

关于美国人对新疆人民的过度关心，大家一笑了之，但为什么会选择纳思达呢？         

要结合这个新闻一起看：         

2023年4月1日，第十六届中国电子信息学会年会在珠海开幕。记者从当天下午举行的中国电子学会科学技术奖励大会上获悉，纳思达股份有限公司旗下艾派克微电子有限公司（已改名为极海微电子股份有限公司）和珠海奔图电子有限公司与浙江大学、郑州大学、武汉大学、杭州朔天科技有限公司联合参与的“国产打印机核心SoC芯片系列化自主研制及规模化应用”项目获得2021年度中国电子学会科技进步一等奖。         

大家比较关心龙芯什么时候能超越Intel，麒麟什么时候能重现江湖。然而，在“低端”芯片领域，很多看不到的重大突破在发生。         

打印机芯片有什么大不了的？         

如果你有机会参加国家机密方面的培训，会被宣讲一个案例，国家机密文件被间谍通过打印机芯片获取。         

然而打印机这个市场，经过数十年惨烈的竞争，已经寡头化，很难从零开始实现自主可控。这个时候，纳思达挺身而出，在2016年上演蛇吞象，并购了美国第二大打印机厂商：利盟。         

并顺利的将相关技术消化吸收，推出了国产自主可控的打印机芯片。美国恼羞成怒，把纳思达拉进了黑名单---后面的故事是星空君意淫的，八九不离十。

 01

纳思达的业绩情况                  

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空         

并购利盟之后几年，公司并没有很好的实现整合和联动。一直到2021年，公司才开始有了“步入正轨”的感觉。         

2022年公司实现营收258.55亿元，同比增长13.44%；归母净利润18.63亿元，同比增长60.15%。         

作为信创领域几乎唯一的打印机产品，2022年奔图打印机表现较好，营收47.61亿元，同比增长23%；净利润7.62亿元，同比增长12%。

2022年奔图打印机出货量同比增长超40%，2022年奔图打印机出货量估算超380万台。2022年原装耗材出货量同比增长超60%，增速高于打印机。         

海外市场，利盟也表现较好，2022 年利盟营收 23.37 亿美元，同比增长7.34%。利盟打印机销量同比增长 20.87%，成为被纳思达并购以来的产销量最高年份。         

2023年一季度，公司实现营收65.19亿元，同比上升11.75%；归母净利润为2.11亿元，同比下降52.01%，扣非归母净利润2.03亿元，同比下降48.56%。         

其中，奔图打印机一季度营业收入12.87亿元，同比增长约30%；净利润同比也略有增长，打印机销量同比增长约36.88%。

 02

自由现金流不太乐观                  

从某种意义上讲，公司2016年的逆天大并购虽然成功了，但也留下了“消化不良”的后遗症。

为了筹措并购资金，公司砸锅卖铁卖点血，背了沉重的债务。常年巨额利息支出，2019年利息支出高达8.9亿。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空         

随着经营的改善，公司的资金周转情况有所好转，2022年利息支出降到6亿左右。         

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空         

尽管如此，和公司的净利润相比，依然是比较高。与此同时，公司的自由现金流也不乐观。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空         

自由现金流是一家公司真正可以用来再生产的现金，代表了公司真实的盈利能力，不过严格意义上的自由现金流计算公式比较复杂，普通投资者计算起来比较繁琐。         

为了方便理解，星空君用简化公式来计算：现金流量表中的经营性现金流量净额减去购建固定资产、在建工程、无形资产的现金流，二者的差可以约等于自由现金流。

 03

“黑名单”的影响                  

美国国土安全部的这个名单，对纳思达影响大不大？         

单纯从财务数据看，影响蛮大的。         

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空         

公司大部分业务都在海外，主要营收来自于利盟（2022年利盟营收158亿）。假如制裁的是纳思达这个主体的话，海外业务就挂掉了。         

不过利盟并没有被制裁。毕竟，利盟虽然被纳思达并购，但从管理层到员工，依然是美国人为主。         

那么，纳思达可以作为多个主体继续经营，从而最大限度的降低影响。打印机芯片业务以供应国内为主，不会受到太大影响，但必然会对公司辛辛苦苦刚做好的业务整合造成冲击。         

星空君认为，公司下一步可以分线条耕耘。一方面稳住利盟的大局，实现营收稳定利润均衡（这个行业其实不赚钱）；另一方面考奔图拿下更多的信创订单；三是在芯片领域，可以有更好的突破。         

实现打印芯片自主可控的艾派克微电子，如今已经改名极海微。

据纳思达年报，极海微将加大研发投入，非打印芯片营收持续高增：2022 年极海微营收19.28 亿元，同比增长 34.61%。净利润 7.12 亿元。打印机通用耗材芯片业务营收 13.02 亿元，同比增长 22.83%；非打印耗材芯片业务营收5.96 亿元，同比增长 74%。         

极海微持续加大研发投入，在中高端工控核心芯片、 高性能车规 MCU 等领域实现突破，实现国产替代。

- END -免责声明：本文章是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的分析研究；诗与星空力求文章所载内容及观点公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本文中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，诗与星空不对因使用本文章所采取的任何行为承担任何责任。版权声明：本文章内容为诗与星空原创，未经授权不得转载。

       原文标题 : 又一颗工业明珠暗淡了，打印机芯片实现自主可控