受益于高需求和供应受限，内存公司在过去的十八个月中都赚得盆钵盈满；

目前，NAND价格正在开始下降，DRAM价格也将在未来几个季度内转头向下，这意味着我们可能会面临小幅度供过于求的局面；

过去，一家内存公司收益良好就意味着其它所有公司也都过得不错，但是，随着供过于求局面的出现，这种情况正在发生变化；

最近，SK海力士和三星电子收益良好导致美光的股价上涨；

在新格局中，我们应该把这些内存公司视为互相竞争的公司，而不是一荣俱荣的盟友了。

2018年4月27日，美光科技、三星电子和SK海力士因涉嫌操控DRAM价格被集体起诉。诉讼指控这三家公司密谋限制内存供应，从而人为推高内存器件的价格。

不到一个月，2018年5月25日，中国商务部反垄断部门的官员约谈美光科技，“表达了对PC DRAM产品价格持续上涨的担忧和关切。”

尽管这三家公司存在暗中串通或密谋共同欺骗客户的嫌疑，但是实际上他们是竞争对手，因为他们的产品都面向相同的市场。

水涨船都高

在过去的一年中，我们看到这些内存公司产品平均销售价格（ASP）及其股价的爆发性增长。因此，一家公司发布靓丽财报都会推升其它公司的股价。

例如，2018年7月26日的一篇文章中指出，“SK海力士发布财报后美光科技的股价出现上涨。”在SK报告了季度业绩之后，美光科技的股价在紧接着的周四交易日中上涨了1．6％。

该文章的一条评论指出，一家内存公司的需求强劲意味着另一家内存公司同样需求强劲：“SK海力士预计下半年DRAM价格走强，而美光科技的DRAM贡献了公司营收的65％。”

SK海力士最新的盈利报告显示，SK海力士的收入同比增长55．0％，环比增长18．9％，创下历史最高营业利润，利润同比增长82．7％，环比增长27．6％。美光公司的股价对此做出了正面的呼应。

潮起终将潮落

之前的DRAM市场以PC为中心，但是现在，它的需求不仅来自PC，还来自移动设备和服务器等其他应用。只不过，所有的半导体器件（不只是DRAM）都是周期性的，这种周期性主要是由两个因素造成的：

1、新一代智能手机推出之前对器件的购买造成了周期性的需求。比如，在9月份新款iPhone推出之前，内存需求都会提高，随后需求减弱，直到第二年再遵循类似的周期。

2、产能过剩之后都会经历因资本支出减缓导致供应不足的时期。换句话说，芯片制造商会建设晶圆厂或增加生产线以增加产能，以满足预期的需求。但是，芯片制造商没有能够看清未来的水晶球，也没有和竞争对手就为了满足需求而增加多少产能而协调合作。因此，在需求上升之前通常都会出现产能建设过剩的情形，然后再经历需求超过供应的供应不足期，制造商再次建设更多产能，如此往复。图1显示了2006年、2010年、2014年和2017年的DRAM市场销售和平均销售价格的变化趋势。

图1

今天的存储器行业已经和2000年有了很大不同。芯片公司门正在利用“即时制造技术以监控供应和需求。”2016年，美光科技的管理层没有投资建设任何新的晶圆厂，导致了持续至今日的供不应求局面。

也许DRAM行业最大的错误发生在2000年，当时有分析师警告说，DRAM需求预计会放缓至半导体行业1993年衰退以来的最低水平。但是，Gartner的分析师则声称，缺乏即将上线的新DRAM产能意味着未来的内存供应无法满足OEM厂商的需求，即使芯片供应商努力缩小线宽和硅片尺寸并提高良率，也无法满足新需求。

事实证明，Gartner错得离谱，导致整个半导体行业几乎崩溃。最终用户因为担心未来供应不足，购买双倍需求的DRAM，芯片制造商建设了更多晶圆厂来满足他们臆想中的需求。结果，2001年，没有人再购买DRAM了，整个DRAM行业库存损失超过了100亿美元。

这次的供应不足还有一个非常重要的因素，即设备购买不一定会导致产能增加，这是真的。

在DRAM生产上，这三家公司都在向更低工艺尺寸迁移。三星目前正在转向1ynm工艺，而SK海力士和美光科技正在转向1xnm工艺。

事实证明，这次工艺迁移很难实现较高的良率，而且，这些迁移增加了芯片制造的处理步骤，导致晶圆产出出现“自然下降”。通常，从一个节点迁移到下一个节点会导致产能下降5－10％。

为了抵消这种“自然衰退”，需要增加产能，这可以通过建设新的晶圆厂、生产线以及购买设备来实现。最终的结果就是，2017年内存芯片厂商的设备采购增加了60％而产能并没有增加。

SK海力士的财务情况

图2总结了SK海力士的财务情况，2018年第二季度，DRAM的位出货量增长了16％，平均销售价格增长了4％。由于行业供应增加，NAND Flash的位出货量增长了19％，平均销售价格则下降了9％。

图2

SK海力士受到了智能手机销售放缓的影响。SK海力士在发布2018年第一季度财报的一篇新闻稿中表示：

“由于手机需求疲软，以及尽管服务器需求依然强劲但生产天数减少，导致DRAM的位出货量季度环比下降了5％。不过，由于所有DRAM产品类别价格均匀上涨，我司产品的平均销售价格上涨了9％。

由于手机部门销售疲软，NAND Flash的位出货量下降了10％，平均售价下降了1％。”

该公司的新闻稿指出：

“SK海力士将把工作重点放在推动尖端工艺的大规模生产以应对市场需求上。因此，我们将持续扩大1X nm工艺器件在服务器和手机DRAM销售中的比例，预计这种器件的需求会很强劲。同时，公司还计划扩展最先进的72层3D NAND，并努力顺利提供高密度移动解决方案和企业级SSD。

同时，SK海力士将于今年9月底在清州完成新晶圆厂的洁净室建设。考虑到洁净室中的设备设置时间，新晶圆厂预计将从明年年初开始投入生产。此外，无锡晶圆厂的洁净室空间扩建计划将于今年年底完成。”

显然，SK海力士将继续在工艺上取得进展，并投资增加产能和获得市场份额。在2017年的高光岁月里，当DRAM和NAND芯片供不应求时，一家公司的收入增长是个所有人都欢迎的好消息，这意味着需求持续增长，从而能够带动竞争对手的营收增长。