“以江湖的方式进入，用商人的方式退出”。这句话用来形容中国PCB企业的成长过程，相当贴切。

中国PCB企业初涉江湖时，可谓“人穷志短”，靠着外国厂商的订单讨生活，做着代加工，似乎没什么理想。

随着欧美发达国家调整产业结构，外资PCB企业纷纷入驻中国，中国PCB产业出现爆发式增长。2002年，超越台湾，成为全球第三大PCB产出国；2003年，成为全球第二；2006年，超过日本成为全球第一，此后连续五年稳坐龙头；2010年，中国PCB产值占据全球38．3％。

十年里，中国成为了“制造大国”，中国PCB企业跑马圈地，野蛮生长。但与此同时，金融危机爆发后欧美市场PCB订单出口持续疲软，国内人口红利逐渐消失，过度依赖外资的中国PCB企业一度陷入困境。

欧美资本主导的江湖再无昔日辉煌，中国PCB企业开始放弃对外资的依赖，谋求自身核心竞争力——PCB产业转型升级。“白手起家”的代加工商们俨然变成了意气风发的商界精英，眼下“新基建”、“中国制造2025”等浪潮兴起，中国主导的PCB江湖正在成形。

四会富仕一直专注小批量板，渐成气候：2018 年其工业控制领域销售收入高达2．17亿元，占据全球工控总产值1．18％。面临转型，它选择扩充产能，做大做强小批量板，在工控领域和汽车电子领域形成高端化比较优势，朝着“国际一流小批量板企业”目标迈进，其前景如何？能否成就江湖传奇？

告别野蛮生长

中国PCB企业来不及思考未来，而未来已来。

入世后，外资涌向中国大陆，因为这方沃土孕育着庞大的人口红利，健全的工业体系和廉价的劳动力。中国快速成为世界最大的电子消费市场和制造基地，迎来了半导体最好的发展时机，这一时期也被认为是PCB最好的时代。

但也是PCB最坏的时代。

原因在于，PCB作为电子元器件的重要组成材料，其驱动力应该来自半导体产业发展，欧美、日韩半导体产业均是如此。但是，中国PCB产业成长动力来自发达国家产业转移，外资在中国只想着大规模生产、大幅度压低成本，简单且粗暴。如此“外力”下，本土厂商们极少考虑发展方向问题，对下游市场需求缺乏敏锐度，只是偏安一隅地做着“加工厂”。

这也是中国PCB企业“野蛮生长”十年期间，却没有诞生世界级巨头的根本原因。2017年大陆PCB产值达到人民币2000亿元，占据全球总产值50．82％，但是行业龙头深南电路（002916）和景旺电子（603228）占大陆PCB产值比重均小于3％，在全球前十大PCB厂商排名中，更没有它们的身影。

尤其是中国人口红利逐渐消失之后，中国厂商在中低端PCB市场上，依靠“规模生产，低价竞争”策略更加行不通。一方面，廉价劳动力不复存在，另一方面厂商过度集中于中低端市场，盈利空间所剩无几。

穷则思变，伴随着中国半导体行业兴起壮大，下游广阔的应用前景迫切要求上游PCB产业升级，以迎合“智能化”、“高频高速”等发展趋势。PCB企业逐步从“加工型”转变为“创新型”。

在转型的关口，出现了两类企业发展方向：大批量板和小批量板。

大批量板企业生产经营规模相对较大、单个品种产量大，主要应用领域为消费电子、计算机、通讯等，市场竞争较激烈，毛利率相对低。

小批量板企业单个订单面积小、订单数量庞大、交货期短、技术难度大、个性化强，对企业的制造能力和管理能力要求较高，毛利率水平相对较高。

例如深南电路（002916）深度绑定中兴、华为、诺基亚，依靠大批量板继续扩大市场份额；沪电股份（002463）紧随其后，业务以大批量刚性电路板为主。

四会富仕则把目光瞄准小批量板市场，既能够延续小批量板技术优势，又能适当避免激烈竞争。目前，小批量板上市公司主要有兴森科技（002436）、崇达技术（002815）、明阳电路（300739）等，数量远低于大批量板上市公司。同时，在内资PCB百强企业中，四会富仕排名仅次于前述三家。

得益于在小批量板市场持续发力，报告期内四会富仕毛利率表现良好，分别达到32．42％，29．16％，30．48％，29．59％ 。