文/王古锋

东芝要被收购了?

今年4月,东芝收到了来自英国私募基金CVC Capital Partners(下文简称CVC)与一众日本公司、投资基金的联合收购邀约,作为昔日日本制造业的皇冠明珠,东芝可谓遭受了上门“耻辱”。

作为一家日本百年企业,1875年东芝创始人田中久重创立了芝浦制造所(东芝前身),伴随工业化的推进,芝浦相继涉足家电、机械自动化、计算机闪存业务,并于1984年正式更名为东芝。

在这期间,东芝创造了无数的辉煌,也被誉为“日本制造的骄傲”,其旗下的东芝家电曾处于世界领先地位,风靡中国、欧洲,一句“toshiba toshiba 新时代的东芝”成为了一代人的记忆。

东芝旗下的芯片业务也可圈可点。上世纪70年代,日本政府联手东芝、日立和富士通等企业,组建了一个庞大的半导体军团,作为芯片行业的领军企业,东芝曾经带领日本占据全球芯片市场的半壁江山。

不成想,数十年后,东芝从顶峰跌落谷底,不仅在原先的业务线上,如笔记本、燃煤业务,乃至核心的芯片业务都开始大幅收缩,在财务数据表现上,东芝陷入了营收不断下滑,接连亏损的局面。

2020年,东芝通过股票出售、兜售旗下业务的方式才实现扭亏为盈,但是其营业利润依旧减少20%至1044亿日元,销售额同比下滑9．9%至3．05万亿日元。

东芝的衰落,有多方面的原因,其中最关键的是2011年福岛核电站泄漏事件,原本投入近百亿美元,并将核电纳入未来核心业务的东芝立马陷入经营困境。

在日本“失去的二十年”里,东芝的落寞,正代表了日本制造业的衰退,不仅是东芝,日立、松下、夏普等世界500强企业都有出现衰退的迹象。

如今的东芝正表现老牌企业最后的倔强,其不断奔走于政府、投资银行之间,力图逃脱被收购的命运,同时其近年正通过不断的业务转型来止损。

但是从其经营状况来看,已不容许东芝再“折腾”了,东芝老股东的动摇也给东芝卖身增添变数,可以想象东芝要想保住自身的独立上市地位,也变得更加艰难。

1、东芝能逃脱卖身命运吗?

东芝遭遇资本围猎,而它还在极力反抗。

今年4月初,外媒称英国私募股权公司已经提议通过收购要约对东芝进行私有化,并且CVC将考虑溢价30%,以2．3万亿日元(约合208亿美元)的价格对东芝进行收购。

4月底,在东芝拒绝CVC的收购股邀约之后,有报道称贝恩资本也开展了对东芝的收购计划,贝恩资本意图拉拢瑞穗金融集团、三井住友金融集团等当地投资机构对东芝进行并购。

东芝可能难逃卖身的命运。其实在此前,它就已经靠售卖股份和相关业务来续命。

东芝2018财年(2018年4月至2019年3月)财务数据显示,其总销售额为3．7万亿日元,同比下降6．4%。这一年,东芝通过退出英国核电项目,出售存储业务,使得净利润上涨26%达到1万亿日元。不过造成的负面结果是营业利润下降58．9%至351亿日元。

净利润的攀升,是因为昔日作为东芝核心资产的东芝存储更名为铠侠,并将其近50%的股份出售给贝恩资本,这一出售给东芝带来了180亿美元的预计收入。

不过东芝此后的经营却更为艰难,东芝2019财年数据显示,其营收进一步下降8．0%至3．39万亿日元,净利润亏损1146．3亿日元。在东芝财报解释中,出现了铠侠所在的晶圆厂发生火灾,并导致断电,这成为2019年东芝亏损最大的原因。

东芝2019财年财务数据,图源东芝官网

到了2020财年,东芝销售额进一步下滑9．9%至3．05万亿日元,东芝净利润为1139亿日元,主要还是靠出售股份获得利润。

很明显,东芝近三年来的财务状况依旧糟糕,原因在于其一直没有找到新的盈利增长点。东芝为了保持财报上看似健康的水平,多是采用兜售资产,并处置亏损业务的办法。

时至如今,东芝原有股东已经对东芝被收购一案出现了动摇。

据日经亚洲评论报道,截至今年3月,东芝主要股东之一哈佛大学捐赠基金出售了所持东芝的股票,这些股票转手到了新加坡私募股权投资公司3D Investment Partners。

而4月底,作为东芝第二大股东,该私募股权投资机构要求就出售东芝一事进行全面的评估,并表示东芝董事会不应该对收购一事采取敌视的态度,以免吓退其他潜在的收购者。

目前来看,日本东芝是否会被收购还存在一定的不确定性,其至少存在股东管理层、并购方、日本政府、日本各大金融机构等四方的利益博弈。

东芝股东管理层虽然出现了分歧,从当前消息来看,其主要以阻挡东芝被收购为主,包括东芝高层在受到CVC收购邀约后召开了紧急会议向日本各大金融机构打招呼,不要为CVC等机构的并购行为提供资金。

根据日本最新的《外汇法》,拥有核能业务的东芝是政府重点审查对象,经济产业省和财务省将对收购展开事前审查。

东芝高层也在试图游说日本政府,就东芝核能、国防安全等与国家安全等相关的业务,不让东芝落入外企之手。

东芝在试图保全自己,东芝卖身的关键在于政策和部分股东管理层的态度。倘若外资突破这两道门槛,东芝也再难逃脱卖身命运。