AR／VR服务最吸金，但流量成本高企

飞天云动的收入由AR／VR业务、非AR／VR业务（IP及其它）两部分构成；目前，由占比超9成的AR／VR业务独挑大梁。

2018－2020年及2021上半年，来自AR／VR业务的收入为7514．9万元、18894．0万元、26569．7万元、25947．1万元；当期营收占比45．8％、75．3％、78．5％及93．5％，从2019年起逐渐一家独大。

拆分来看，飞天云动的AR／VR业务主要有AR／VR服务、AR／VR内容、AR／VR SaaS三大业务线。

其中，AR／VR服务为客户提供解决方案，包括投放AR／VR互动内容广告等，是最主要的营收来源。

据招股书披露，飞天云动从2017年开始进入AR／VR服务市场，并于同年在细分市场实现盈利；业绩记录期间，其已为超40名广告客户提供AR／VR的智慧营销服务，推广超200件广告产品。

2018－2020年及2021上半年，来自AR／VR服务的收入为4710．2万元、13710．3万元、14170．1万元及17247．9万元，当期营收占比28．7％、54．6％、41．9％及62．1％。

第二大业务线为AR／VR内容，业绩记录期间，飞天云动为40名客户提供AR／VR内容开发，累积超过100个AR／VR内容项目开发经验。

第三大业务线为从2019年起首次录入的AR／VR SaaS业务；截至202年6月30日，其AR／VR SaaS付费订购用户数逾800名。

2019－2020年及2021上半年，来自AR／VR SaaS收入分别为651．4万元、923．8万元及572．0万元，当期营收占比2．6％、2．7％、2．1％。

同期，AR／VR SaaS的毛利率为50．5％、52．9％、 53．1％。

在毛利率维度，AR／VR三大业务线中，AR／VR SaaS的毛利率最高，其次为AV／VR内容，AV／VR服务相对前两者更低。

2018－2020年及2021上半年，AR／VR内容的毛利率为46．1％、47．9％、47．2％、51．0％；AR／VR服务的毛利率为12．3％、21．2％、19．4％及21．5％。

「不二研究」发现，AR／VR服务的毛利率偏低，或由于流量获取成本过高所致。

据招股书披露，2018－2020年及2021上半年，飞天云动的流量获取成本分别为0．513亿元、1．153亿元、1．384亿元、1．445亿元，同期总收入成本占比高达53．7％、65．6％、59．2％、74．4％。

仅在2021上半年，其流量获取成本已经超过2020全年。

此外，或由于AR／VR SaaS等业务推广需求，飞天云动的整体分销和销售开支也不断增加，2018－2020年分别为80万元、550万元、730万元。在招股书中，飞天云动将部分原因归结为员工成本增加所致，但截至报告期内其全职雇员数量为125名。

“后流量”时代，线上流量成本等越来越高，广告与营销成本也居高不下；流量内卷的风，似乎也吹到元宇宙。

在「不二研究」看来，目前，来自AR／VR服务的收入已占据飞天云动的半壁营收，若其无法管理流量成本，或进一步侵蚀利润；尽管流量与营销可在短期内换取营收增长，但从长远竞争的角度，构建AR／VR内容及服务的核心护城河才是关键。