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港股"元宇宙第一股"来了!飞天云动含“元”量成色几何?

2022-01-16 10:28
不二研究
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元宇宙元年之后,港股“元宇宙第一股“来了!

岁末年初,北京飞天云动科技有限公司(下称“飞天云动”)向港交所递交IPO招股书,使用“元宇宙”高达240多次,也因此被视作港股“元宇宙第一股”。

「不二研究」据其招股书发现,2021上半年,来自AR/VR服务的收入在当期营收占比超过60%,但同期的流量获取成本却超过2020全年;由此,其最吸金的业务却毛利率最低。

不仅如此,飞天云动的含“元”量存疑,其元宇宙平台构想等更多停留在招股书的设想上,从风口概念到造梦落地,其尚有很长一段路要走。

对比全球公认的“元宇宙第一股”Roblox,也曾在招股书中多次提及Metaverse概念,并在上市初期一飞冲天,但在市场回归理性后,也褪去光环、跌落神坛。

尽管元宇宙风口正盛,但机遇与泡沫并存,飞天云动是否真的能够一飞冲天呢?即使成功闯关IPO,也仅仅是一个新起点,更严格的审视与考验才刚刚开始。

毕竟,元宇宙征途是星辰大海。

更名紧贴元宇宙,平台计划尚在初期

成立于2008年的掌中飞天科技,即为飞天云动的前身,曾于2017年在新三板挂牌。早期,其瞄准手游市场,后逐渐转向AR/VR领域,并于2019年退出新三板。

2021年,元宇宙概念爆发,掌中飞天科技在风口中筹建元宇宙平台——飞天元宇宙,并于11月更名为飞天云动,宣布战略布局元宇宙领域。

更名之后,飞天云动紧贴元宇宙,在招股书中称其为中国元宇宙场景应用层(或AR/VR内容及服务市场)的领先供应商,并已开始建立自己的元宇宙平台。

招股书援引艾瑞咨询数据显示,按2020年收入计,飞天云动在中国AR/VR的内容及服务市场,占据2.3%份额、排名第一;在同期细分的中国AR/ VR服务市场,占据12.6%份额、排名第一。

飞天云动IPO前的股东结构显示,控股股东汪磊、李艳浩通过Brainstorming Café,持股49.66%;其机构股东包括同创伟业、西安智耀、赛富动态等。

2018-2020年及2021上半年,飞天云动营收1.64亿元、2.51亿元、3.39亿元及2.78亿元;去年上半年,营收同比增长129.8%。

同期,经调整后的利润分别为4709.7万元、4187.9万元、6160.9万元及5307.9万元。

此外,飞天云动近年维持30%左右的整体毛利水平。2018-2020年及2021上半年,其毛利率分别为:41.7%、30%、30.9%及30%。

但是,「不二研究」发现,飞天云动经营活动所得的现金流却有起伏:2018-2020年分别为-125.7万元、2562.7万元、2494.8万元;2020年上半年及2021上半年为-1203.3万元、874.3万元。

对于2018年度、2020年上半年经营现金流量为负值;飞天云动解释称,前者由于核心业务转型,向企业客户授予信贷期;后者则由于疫情影响、放缓客户付款,导致贸易及其他应收款项增加。

截止2021年6月30日,飞天云动的现金及现金等价物为1.333亿元;其中,来自融资活动所得现金净额为8729.8万元。

一份招股书提及“元宇宙”高达240多次,尽管飞天云动预期AR/VR业务的高增长,但其同时在风险项中坦承:飞天元宇宙平台计划属非常初步阶段,并无肯定的变现业务模式;其预期的扩张、对新产品及服务的投资,可能对运营、财务等造成巨大压力。

在「不二研究」看来,尽管更名之后、紧贴元宇宙热点,但飞天云动的含元量存疑,更多停留在招股书设想;从风口概念到造梦落地,其尚有很长一段路要走。

是否能将梦想照进现实、如何提升业绩水平、不仅关系其IPO闯关之路,也是未来说服资本市场持续“买单”的最底层逻辑。

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