研发投入比率低，含“元”量成色几何？

2021年被视作“元宇宙”元年：“元宇宙第一股”Roblox登陆美股资本市场；全球互联网巨头Facebook改名为Meta，正式进军元宇宙……

中国的元宇宙风口也来了！

据艾瑞咨询数据，按收入计，中国AR／VR內容及服务市场规模在2020年为115亿元，至2021年增长为211亿元，预期2025年将达1028亿元。目前，这一市场的竞争者已经超过5000家。

具体到更细分的中国AR／VR服务市场：按收入计2020年市场规模为11．3亿元；预期从2021年的25亿增至2025年的185亿元。

尽管元宇宙风口之下，相关产业潜力巨大，但仍处于发展早期，行业集中度不高，可以预见未来竞争激烈，且行业格局变数很多。

有个注脚是：作为2020年国内AR／VR内容与服务行业第一的飞天云动，也仅仅占据不足3％的市场份额。

不仅如此，「不二研究」据飞招股书发现，飞天云动也面临依赖主要客户及供应商集中的风险。

2018－2020年及2021上半年，飞天云动TOP5客户收入在当期营收占比47．4％、46．1％、38．5％及42．1％；同期，TOP5供应商在总收入成本占比约50．8％、49．9％、41．1％及49．5％。

某种程度而言，飞天云动此前业务更多聚焦于元宇宙产业链相关，“含元量”有待商榷。

甚至此前一段时间，研发或不是其投入重点。「不二研究」发现，对比逐年高企的流量获取成本，飞天云动的研发投入比率偏低，截止去年上半年也仅在个位数徘徊。

2018－2020年及2021上半年，其研发投入分别为758万元、1142．5万元、1504．6万元及901．2万元，当期营收占比仅为4．6％、4．6％、4．4％及3．2％。

或正是由于此，飞天云动在招股书称，募资拟用于增强研发能力，开发飞天元宇宙平台，选定合并、收购和战略投资等；并计划分三个阶段完成飞天元宇宙平台构建。

第一阶段，完成基础设施搭建，拟用UGC模式提升内容多样性；第二阶段，进一步改善内容，并通过并购数字资产及升级系统，覆盖更多生活场景；第三阶段，完善生态系统，协助用户在平台内进行商业活动。

去年11月，飞天云动发布的飞天元宇宙平台，预期设立虚拟商业街区、展示厅等商业场景等；但是，该平台计划尚属初步阶段，并无肯定的变现模式。

或许，可以对比清华大学《2020—2021年元宇宙发展研究报告》理性看待：由于元宇宙产业还处于初期发展阶段，具有新兴产业不成熟、不稳定等特征，至少存在资本操纵、舆论泡沫、产业内卷等十大风险点，产业和市场需要回归理性。

即使成功闯关港股“元宇宙第一股”，飞天云动也难逃产业规律，提升“含元量“也只是慢慢征途第一步。

元宇宙尚是星辰大海，投资更需谨慎

当下，满屏皆是元宇宙。

这是乘势而起的风口？还是遥遥无期的未来？抑或昙花一现的泡沫？

最早，“元宇宙”（Metaverse）源自科幻小说《雪崩》，那是一个计算机算力构建的虚拟世界；而20218年上映的《头号玩家》与2021年上映的《失控玩家》，则让科幻导演描绘出元宇宙的诸多可能。

尽管距离“梦想照进现实“尚有很长距离，但投资者却已经在为元宇宙买单：2021年3月，”元宇宙第一股”Roblox登陆纽交所，点燃投资者热情；在 Facebook更名Meta（Metaverse缩写）后，元宇宙概念更是席卷二级市场。

但是，用脚投票的资本市场，在梦醒之后，总会回归理性与现实。即使是全球公认的“元宇宙第一股“，Roblox也曾数次经历暴涨暴跌。某种程度而言，冲刺港股“元宇宙第一股”的飞天云动，或难避相似命运。

或许，正如电影《头号玩家》里的“绿洲”缔造者所言：现实世界是唯一一个你能好好吃顿饭的地方，因为现实是真实存在的。

风口催生之下，元宇宙确是未来的星辰大海；但在抵达星辰大海之前、还有慢慢征程，产业尚需脚踏实地，投资更需理性谨慎！

本文部分参考资料：

1．《一份“写满”元宇宙的招股书冲击港股，飞天云动“含元量”有多少？》，上海证券报

2．《PPT造元宇宙式招股书，飞天云动的另类狂想曲》，港湾财经

3．《飞天云动拟赴港上市，“元宇宙第一股”来了！赚钱能力存疑，行业风险未知》，AI财经社

作者／星野

排版／艺馨

监制／Yoda

出品／不二研究