液晶面板行业分析：公司深度研究---京东方（000725）

2013-07-15 00:03

　　1季度保持较好盈利水平，业绩同比大幅增长的主要原因是：1、2013年以来，公司主要产品平均价格高于去年同期，1季度产品价格虽然环比有所下滑，但中大尺寸液晶面板价格仍高于去年同期水平，预计2013年二季度中大尺寸产品价格稳中有升。同时，公司产能也明显高于去年同期，规模化经营效果持续体现；2、2013年上半年各生产线继续保持满销满产，大尺寸方面北京8.5代线1季度产能较去年同期产能爬坡时大幅提升，规模效应体现，中小尺寸方面，公司高清智能手机、平板电脑屏幕大量出货，向小型化、增值化的产品结构调整效果显现，盈利能力显著增强。3、公司产品结构调整和原材料成本控制成效明显，高附加值产品比重进一步提高，公司整体营收和产品毛利率同比增加。

　　五、投资风险分析

　　公司未来可能面临的风险有：

　　1、产品和市场风险：随着消费电子行业的增长，各大厂商纷纷扩大产能，行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险，产品价格可能将逐步下行，影响公司盈利能力。产品多元化仍显不足，公司目前投产的生产线以生产液晶电视、笔记本电脑及功能手机显示屏为主，在平板触摸屏及手机触摸屏领域方面仍可深入发展。

　　2、管理风险：公司业务扩张带来的管理风险和质量控制风险，人力资源成本上升带来的风险等。

　　3、宏观经济风险：近年来，随着经济危机的延续，全球经济的波动对于公司的成本控制及盈利水平产生较大影响。

　　4、汇率风险：公司约50%的营业收入通过出口实现，有一定的汇率风险。

　　5、政策风险：国家停止节能补贴政策的实行，对公司的市场需求产生影响。

　　六、前景及投资建议

　　2013年全球液晶面板行业整体供需状况没有发生根本性转变，全球新增供给较为有限，需求仍在温和增长之中，供需状况仍处在有利于公司的阶段。公司主营分散，业绩明显大涨，现金流较充裕，管理成本增幅明显，在电子元器件行业中处于龙头地位。中小尺寸将是公司2013年最大的看点，公司顺应电子终端产品发展趋势，向小型化、高清化方向进行产品结构调整，进入全球知名电子品牌的移动终端供应链体系，对公司整体盈利能力的提升将逐步显现。

　　根据相关数据和模型计算，预测公司股价短期目标最高值为2.70元。根据以上分析，受益于全球面板行业需求结构优化、行业景气度提高，预计京东方2013年将实现较好的业绩，同比业绩扭亏。在新产品研发方面不断进步，逐渐缩小和国际领先厂商之间的差距。2013年年底，京东方鄂尔多斯5.5代线AMOLED产品有望开始投产，预计2014年1季度产能全部到位，新产品将主打手机产品。5.5代线AMOLED线产能到位后，京东方将形成在440ppi以上产品充足的供应能力。合肥和重庆两条8.5代线将分别于2013年底和2015年投产，形成高世代线充足的产能，增强公司的产品竞争力。预计新产线设备折旧有可能在初期对业绩有一定影响，总体来看，公司总体进入了盈利通道。鉴于波动性，建议投资者可以暂做短线投资计划并考虑市场波动性审慎持有。（投资建议仅供参考）　