砺石导言:作为以半导体分销业务起家的公司,韦尔股份通过一系列围绕主业进行的并购成为了全球第三大CIS芯片生产企业,是A股市场唯一实现泛模拟芯片全布局的上市公司。在“缺芯少魂”的当下,韦尔股份依靠外延式收购实现跨越式发展的经验值得国内企业学习。

李平 | 文

近日,一则“中国芯片首富”捐资200多亿元建“东方理工大学”的消息引起舆论的强烈关注。55岁的韦尔股份董事长虞仁荣,决定在自己的家乡浙江宁波捐资建造一所理工类新型研究型大学,目前已完成选址。这是继西湖大学之后,浙江又一家由企业家捐资建设的大学。

据《福布斯2019中国慈善榜》统计,100位上榜富豪2019年全年捐赠总额为191．7亿元。因此虞仁荣本次捐赠落地后,将无可争议地成为中国首善。虞仁荣及他的韦尔股份,再次成为投资者关注的焦点。

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起家:作为半导体元器件分销商 成功抓住国产手机崛起红利

在国内芯片行业,清华大学无线通信系(现为电子工程系)85级EE85班非常有传奇色彩,几乎支撑起了目前中国半导体行业的半壁江山。据不完全统计,清华紫光及长江存储董事长赵伟国、射频芯片龙头卓胜微电子的联合创始人冯晨晖、兆易创新创始人之一舒清明等十多位千亿级别的科技芯片公司创始人、高管都出自该班,覆盖了半导体产业链中的IC设计、制造、封装、终端设备等关键领域。

该班成员还包括目前A股芯片板块市值一哥韦尔股份的创始人虞仁荣。

公开资料显示,1990年虞仁荣大学毕业后先是进入了浪潮集团,两年后跳槽至代理分销电子元器件的香港龙跃电子,身份由工程师变为北京办事处销售经理。经过六年的摸爬滚打,虞仁荣已经对电子元器件代理分销行业了如指掌。

1998年,32岁的虞仁荣从香港龙跃电子辞职,创立北京华清兴昌科贸有限公司,继续从事电子元器件分销业务。自立门户后,虞仁荣很快就展示出过人的市场嗅觉,成功抓住了国产手机崛起的机遇。

2011年开始,国内智能手机出货量迅速增长,大量新兴的手机设计公司成立。然而,对规模较大的外资元器件分销商来说,这类手机设计公司规模太小,不值得投入太多精力。虞仁荣却很快发现了手机市场的巨大潜力,与大量新兴的手机设计公司合作。除了正常的元器件产品供货之外,虞仁荣公司还主动为客户提供各种产品应用方案,协助客户降低研发成本。

公司先后拿下光宝、松下、南亚、Molex等知名半导体生产厂商代理权,建立了完善的境内外“采、销、存”供应链体系。

到2006年时,虞仁荣已经成为北京地区最大的分销商,在国内电子元器件分销领域有了一定名气。这一年,虞仁荣40岁。

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上市:内生外延式协同发展 韦尔股份登陆资本市场

不少媒体将从事半导体元器件分销的虞仁荣视为“高级倒爷”。实际上,半导体元器件分销行业同样具有一定技术壁垒,需要对代理原厂的产品性能、技术参数、新产品特性等都非常了解。在业内,韦尔股份现场技术支持工程师(FAE)团队的技术支持能力已经得到众多知名原厂和电子制造商的认可。因此,仅将清华大学毕业的虞仁荣视为一位“高级倒爷”并不恰当。

实际上,具有技术背景的虞仁荣并没有满足于已经风生水起的分销业务。2007年,41岁的虞仁荣在上海成立了韦尔股份,将业务范围扩展至半导体产品设计领域,事业再次升级。

资料显示,韦尔股份成立之后,主要从事TVS、MOSFET等半导体分立器件、电源管理IC产品的研发设计和销售业务。从产品系列上看,分立器件是半导体器件的一个较小的分支,技术门槛较低。为了进军集成电路这一主流领域,韦尔股份采取外延式收购的方式,快速拓展了公司的赛道宽度。

2013年,韦尔股份先是整合了虞仁荣旗下两家主营分销业务的实体公司香港华清和北京京鸿志,主营业务变为元器件分销与半导体分立器件两项并重。2014年,公司收购了北京泰和志,将业务拓展至SoC芯片领域;2015年,又收购无锡中普微,进一步拓展至射频芯片领域。

在内生与外延式发展双轮驱动之下,韦尔股份在成立后的第十年成功登陆资本市场,募集资金2．92亿元。不过从其上市当年的收入构成看,韦尔股份仍是以低毛利率的分销业务为主,公司综合毛利率只有20．33%,盈利能力并不突出。

如下图所示,2017年韦尔股份电子元器件分销业务实现销售收入16．75亿元,占比为69．9%,毛利率仅14．37%;公司半导体设计及销售业务收入为7．21亿元, 收入占比为30．1%,毛利率为34．19%。

由于采用了Fabless模式,导致韦尔股份半导体设计业务毛利率也不高。在这一模式下,公司仅从事负责集成电路的研发设计和销售,晶圆制造、封装、测试等业务均进行外包处理。因此,上市之初的韦尔股份更多被视为一家元器件分销企业,并没有受到资本市场格外看好,公司股价经历了长达一年半的低位横盘。

上市之后的韦尔股份并没有停下并购的步伐,一波三折之后,公司最终将CMOS图像传感器龙头豪威科技收入囊中,一举成为中国最强的CMOS芯片厂商,业绩迎来爆发期。