文|智能相对论

作者|Kinki

8月初,TCL科技发布了半年度报告,上半年实现营业收入743．0亿元,净利润92．5亿元,同比增长7．65倍。

“智能相对论”看到受益于需求持续旺盛和驱动IC等原材料紧缺造成供给持续紧张,行业呈现供不应求的局面,TCL科技迎来了业绩大丰收,半导体显示,半导体光伏及半导体材料两大核心产业均取得显著增长。

从90年代的“彩电霸主”,到延伸至半导体显示产业,如今的TCL科技已专注于“泛半导体”领域的发展,这一沿着供应链“逆流而上”的变革,TCL科技押注押对了吗?

01 TCL的半导体显示“江山”

TCL公司成立于1981年,最初它并不叫TCL,而是叫TTK家庭电器有限公司,从事录音磁带的生产制造,后来拓展到电话、电视、手机、冰箱等领域。

80年代的TCL,是中国第一台扬声按键免提式电话的生产者,在电话市场大获成功后,TCL看准时机以大屏幕彩电切入电视市场,凭借其早先的技术积累,没多久TCL便成为了电视行业巨头。

回顾TCL整个发展历程,期间经历了多次战略转型。90年代之后,TCL从彩电切入移动通信产业、电工、IT领域、空调冰箱洗衣机等诸多产品领域,开展其多元化发展之路。

2000年之后,考虑中国加入WTO后,电子制造业国别转移的机遇,加上由于显示技术升级带来的液晶面板供应紧张,TCL开始对电视机上下游供应链进行整合,成为首家建立起“液晶面板-背光模组-电视整机”垂直产业链一体化的企业。

一直到2017年前后,据其16-17年年报显示,此时TCL的智能终端业务,涵盖移动通讯终端、家电及智能音箱等,连续两年均录得亏损。。

于是李东生选择变革转型,分别在17、18年陆续出售、关闭非核心业务企业,并在19年年完成重大资产重组,剥离终端产品和其他业务,TCL科技聚焦“高科技、重资产、长周期”产业,向高科技产业集团转型。

在智能终端业务剥离后,2019年TCL备考口径营收572．7亿人民币,同比增长18．7%;净利润35．6亿人民币,同比增长0．53%。

不过,回看TCL开始实现转型的18年,彼时显示面板行业受到产品供大于求的影响,面板价格也跌至了行业的低谷,跟17年相比,有的产品价格跌幅甚至达30%

此时加码进入面板领域的TCL,底气是什么?还是单纯的赌一把?

梳理整个LCD面板行业的发展,可以分为三个阶段的“代线降维打击”:13-16年,韩国的8．5代线降维打击日本低次代线,结果是日本退出,韩国市占率达到历史巅峰;18-20年,国内的11代线和8．5代线降维打击韩国7代线,结果韩国产能退出。

而恰好,TCL就站在了韩国面板产能出清的时间窗口,赶上了全球显屏面板产业向中国内地集中的机遇。

除了国际环境的因素之外,TCL愿意孤注一掷的转型,也跟国内彩电行业缺乏核心技术的窘迫形势有很大关系。

长期以来,国内彩电行业在显像管、整机、半导体等上游产业链都缺乏主导权,而掌握相关技术的外资彩电品牌,则凭借价格优势在国内市场大举扩张。

因此,为了能掌更好握上游市场的主动权,TCL很早就开始通过投资、并购等方式,深入上游产业链制造环节进行布局,才有了上文提及的 “液晶面板-背光模组-电视整机”垂直产业链。

由此看来,李东生的孤注一掷不是“豪赌”,而是有着自己的深层考虑,也抓住了整个面板行业的发展机遇。

02 加码半导体赛道,寻找新增长点

在半导体显示战略版图逐步完善的同时,TCL也没有选择“躺着赚钱”,而是选择切入“泛半导体”市场。

2020年7月,TCL科技参与中环集团混改,正式进军半导体光伏及半导体材料领域;今年5月,TCL科技和TCL实业共同成立TCL微芯,将触角深入到集成电路芯片设计、半导体功率设计等领域。

在全球“缺芯危机”当下,半导体芯片领域也是TCL的另一投资重点。不过,李东生曾表示出于成本考虑,自己不会投资半导体芯片的制造业,但会选择投资芯片设计、材料和设备等相关企业,以及半导体显示企业。

从半导体显示面板走进“泛半导体”赛道,TCL有多重考虑。其一,源自于面板行业的“内卷”。回应上文提到的面板行业发展三个阶段,日韩企业之所以接连退出行业之争,一则是由于中国内地的发展,导致面板行业竞争的加大,产品价格和利润被拉低。

综合衡量之下,日韩不得不放弃这一块市场,但这并不代表三星和LG彻底退出了LCD这个领域,它们只是转型做技术含量更高的,利润更大的产品,比如OLED系列产品。

LCD显示面板的“微笑曲线”,资料来源:DisplaySearch,三利谱招股说明书

这也从侧面也说明了一件事,那就是面板制造行业算是一个“低附加值”行业,企业之间的技术壁垒并不强大,一不容易就陷入比拼性价比的窘境。

以上图“微笑曲线”为例,曲线左边是上游的玻璃基板、光学膜材、化学品和背光模组等相关供应商,曲线中间是液晶面板及模组制造厂商,曲线右边是下游整机组装、整机品牌商和渠道经销商。

显然,面板所处的正是价值量最低的环节,而从TCL科技去年年报数据来看,其毛利率为13．6%,远比家电时期的毛利率要低。不过,受益于上半年行业景气度上行,TCL科技今年以来的毛利率有所改善,半导体显示业务毛利率达至历史新高的29．15%。

而TCL要走进“泛半导体”赛道的另一个原因,则跟半导体显示面板的行业周期有关。在整个半导体行业,包括半导体显示面板行业,都受“摩尔定律”的周期影响,简单来说,就是新的代线会周而复始地降维打击低代线,这也是面板行业会在美日韩,中国大陆和中国台湾之间不断流转的原因。

“智能相对论”认为抛开对自身企业发展的长远考虑,TCL投入“泛半导体”领域,与我国半导体领域被“卡脖子”有一定的关联。

据SEMI统计的全球IC设备厂商市场份额,排名前十的集成电路设备供应商基本都是来自美欧日等国家和地区,而中国在整个市场中的占比仅为1%到2%。

加上受到“芯片危机”的影响,国内半导体市场需求保持高速增长,使半导体行业一度出现产能危机的现象。半导体行业环境变化、市场需求暴涨等因素,也从侧面推动了TCL科技在这个领域的布局。

从目前的数据来看,TCL科技参与中环集团混改后,其盈利能力有所提升,有望在保持竞争实力的前提下,加速TCL在“范半导体”领域的发展。

在今年半年报中,虽然TCL科技的半导体显示业务收入超50%,仍占主导,但半导体光伏及半导体材料的营收占总营收的23．75%,仅次于半导体显示业务,或将成为TCL的第二增长极。

图片来源:华西证券