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深度视界:光伏标杆上网电价那些事

  光伏行业:上网电价法有望出台 光伏市场腾飞在即

  电子元器件行业

  研究机构:大同证券 分析师: 蔡文彬 撰写日期:2011年07月29日

  投资建设:

  若上网电价法出台,国内光伏市场将快速启动综上所述,虽然目前国家出台了一系列光伏产业扶持政策,但是相比上网电价法,当前扶持政策仍存在一定的缺陷,导致了国内光伏发电市场迟迟不能启动。而上网电价法具有可操作性强,更加注重实用性,补贴资金使用效率更高的特点;加上当前光伏市场低迷,也为国内光伏发电市场启动提供了良机。我们认为,下半年上网电价法若能出台,国内光伏发电市场将快速启动,带动光伏产品需求增长,从而促进国内光伏市场的全面腾飞。

  回顾上半年光伏市场,由于德国、意大利等欧洲国家光伏补贴政策不确定性,导致需求大幅度萎缩,光伏市场陷入低迷。随着意大利光伏政策的落地,德国取消下半年光伏补贴下调,以及组件价格大幅下降带来光伏电站投资回报率的回升,预计在传统消费旺季的下半年,全球光伏市场需求将大幅反弹,光伏市场景气度将显著回升。同时,青海、山东等地方光伏上网电价政策的落实,以及国家上网电价法出台的预期,将显著增强国内光伏市场启动的可能性。

  因此,我们维持光伏行业“看好”的投资评级,建议重点关注产业链较完善、成长性非常明确的超日太阳,以及业绩对多晶硅价格敏感性较高的乐山电力。

  精功科技:注重技术革新 未来订单持续增长

  002006[精功科技] 机械行业

  研究机构:国都证券 分析师: 肖世俊 撰写日期:2011年07月28日

  调研结论:公司2011在手订单量较多,业绩出现爆发式增长。在中国和美国等新兴光伏市场快速发展的背景下,公司将依靠领先的技术优势、完善的产品结构、光伏设备成套生产能力以及设备配件升级需求,巩固其在光伏设备市场的龙头地位,维持光伏设备业务的较快增速。具体要点如下:

  光伏设备龙头,技术国际领先。公司为国内光伏设备龙头企业,是世界上少数能够同时批量生产多晶硅铸锭炉和剖锭机的企业之一。公司主营业务为专用设备制造和多晶硅片生产两部分,2010年度收入贡献占比分别为82.30%和17.69%。公司主打产品JJL500型、JJL660型铸锭炉在转化率方面处于国际领先水平,JJL800型铸锭炉也已经通过应用测试,不久将可以量产。

  光伏设备业绩暴增,硅片业务低迷。2011年公司铸锭炉在手订单超过900台,订单总额预计将达到27亿元(含税)左右,而去年结算销售额仅3亿元(含税)左右,业绩呈现爆发式增长,预计全年铸锭炉业务将实现净利润4亿元以上;另一方面,由于2011年上半年硅片售价低于生产成本,公司硅片业务的产能释放率仅50%左右,硅片业务年内或将出现小幅亏损。

  看重新兴光伏市场,未来订单依旧可期。公司将中国和美国作为未来光伏设备业务的主攻市场。2010年以来,美国和中国政府均出台政策,积极利用财政补贴方式加大对光伏市场的支持力度,预计未来中国和美国的光伏市场容量或将超过德国和意大利。不仅如此,公司还看重韩国、印度、马来西亚等新兴市场,并已成功获得韩国厂商的订单,今年将出货11台左右。公司是保利协鑫等光伏龙头企业主力铸锭炉供应商,目前全球铸锭炉市场份额已接近40%,受益于公司主要客户保利协鑫和英利阳光未来的扩产计划,公司2012年多晶硅铸锭炉订单有望达到1000-1200台,预计实现净利润6亿元以上。

  热场升级为公司带来可观后续收益。铸锭炉的寿命一般是8-10年,而其核心部件热场结构件需在2-3年内进行更换,考虑到工艺升级因素,只可能更换原厂商热场结构,因而会对原供应商产生依赖。公司除少数不含热场结构的铸锭炉订单外,其余订单未来均需更换热场结构,一个热场结构件售价大概50-60万元,这部分业务将在2013-2014年为公司带来4.5亿元左右的增量收入。由于多数厂商不是更换原件,而是进行热场升级,公司可以在控制45%左右毛利率的情况下,为客户进行热场结构件升级。

  以产品技术升级为核心,推动毛利率提升。公司将提高铸锭炉转化率以及铸锭炉产能作为公司发展的核心策略,不断加大科研投入。预计今明两年,公司铸锭炉业务毛利率有望保持在40%以上。另外,公司通过为客户提供定制服务,锁定大单,并利用JJL500型等优质基础性设备满足新兴市场和国内二三线企业的需求,维持公司的市场地位。

  加快相关光伏设备研发,力争实现纵向一体化。公司一直重视对于剖锭机和线切割机的研究,期待形成光伏设备成套生产体系。公司剖锭机主要有JXP840、JXP1000型两种型号,目前已经可以量产,并已收到相关厂商订单,年内有望实现收入4000万元左右;而线切割机正处在研究阶段,预计最早2013年才能量产,有一定的技术难度。若公司光伏设备纵向一体化能够最终实现,公司可以利用自己的渠道优势打包出售剖锭机和线切割机,成为公司新的利润增长点。

  成套建材机械设备销售,将是公司传统业务未来的利润增长点。建材机械设备业务是公司的老牌优势项目,公司具有国内最全的建材机械门类,技术处于国内领先地位。公司生产的建材机械设备主要用于生产节能建材,顺应国家建设节能社会的号召,未来市场空间巨大。公司目前该项业务的重点是实现成套建材机械设备销售,以进一步提高公司议价能力和产品毛利率。

  盈利预测及投资评级。预计公司2011-2013年营收、净利润CAGR各为32.46%、29.95%,对应EPS分别为3.13元、4.01元和5.29元,动态PE分别为20倍、15倍和12倍;首次给予短期_强烈推荐,长期_A评级。

  风险提示。光伏行业产能增长低于预期风险,市场新进入竞争者风险,光伏补贴政策风险。

 

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